从郎酒、国台申报上市，看酱酒次级赛道的机会.docxVIP

目 录 TOC \o 1-2 \h \z \u 一、酱酒势能形成风云起，次级酱酒企业蓄势待发 5 酱酒市场热潮兴起，行业扩容份额提升 5 茅台引领经销商助推，多因素共振催生酱酒热 6 一超多强格局清晰，酱酒名企蓄势待发 9 二、追本溯源寻求共通，酱酒次级赛道机会凸显 10 坤沙工艺奠定品质基础，赤水河畔酿酒天时地利 10 酱酒产品品质优定位高，营销战略提升品牌力 13 三、郎酒股份：酱酒底蕴深厚，高端化助力突围 15 郎酒历史传承悠久，青花郎引领品牌向上 15 郎酒酱酒量价齐升，拉动营收利润增长 17 战略聚焦青花郎，酱酒产能稳步扩张 20 四、国台酒业：酱酒新秀快速发展，稳步推进全国化 22 从茅台镇走向全国，国台龙酒跻身高端 22 酱酒高增拉动量价齐升，负债改善推动盈利提升 24 大商制助力市场开拓，并购投资多举措扩产 25 五、投资建议 27 六、风险提示 27 图表目录 图 1：酱香型白酒市场规模（亿元）及增速 5 图 2：酱香型白酒占白酒消费的份额 5 图 3：2019 年不同香型白酒的产量、收入和利润的占比（由内圈至外圈） 5 图 4：2017-2019 年贵州茅台营业收入（亿元） 6 图 5：2017-2019 年二线酱酒企业营业收入（亿元） 6 图 6：茅台酒一批价和出厂价（元/瓶） 7 图 7：贵州茅台收入占白酒行业比重 7 图 8：白酒消费者的香型选择变化(常喝香型 VS 偏好香型) 8 图 9：MAT2020 线上各香型白酒 90/95 后消费趋势 8 图 10：不同年份产飞天茅台售价（元/瓶） 9 图 11：不同年份产 53 度酱香型郎酒售价（元/瓶） 9 图 12：茅台酒坤沙工艺示意图 10 图 13：郎酒酱香型白酒生产工艺流程图 11 图 14：国台基酒具体酿造工艺流程 11 图 15：不同香型白酒的酿造时间 12 图 16：不同香型白酒的香味成分对比（g/L） 12 图 17：主要酱酒企业在赤水河流域的分布 13 图 18：不同香型白酒行业吨价（万元/吨） 14 图 19：不同香型白酒公司吨价（万元/吨） 14 图 20：茅台酒央视新闻联播的“国酒茅台”广告 15 图 21：郎酒“神采飞扬·中国郎”的品牌定位 15 图 22：郎酒发展历程 16 图 23：郎酒股份 IPO 发行前股权和公司架构 16 图 24：郎酒股份营收、归母净利润及增速 18 图 25：郎酒股份销量和吨价拆分 18 图 26：郎酒股份不同类别白酒收入（亿元） 18 图 27：郎酒股份不同类别白酒 17 年至 19 年收入 CAGR 18 图 28：郎酒股份酱酒销量（吨） 19 图 29：郎酒股份酱酒吨价（万元/吨） 19 图 30：郎酒股份各类别白酒毛利率情况 19 图 31：郎酒股份各类别白酒毛利贡献情况（亿元） 19 图 32：郎酒股份期间费用率情况 20 图 33：郎酒股份销售费用细分类构成情况（亿元） 20 图 34：郎酒股份营销架构 20 图 35：郎酒股份不同地区收入情况（亿元） 21 图 36：郎酒股份不同地区 17 年至 19 年收入 CAGR 21 图 37：国台酒业发展历程 22 图 38：国台酒业 IPO 发行前股权和公司架构 23 图 39：国台酒业营收、归母净利润（亿元）及增速 24 图 40：国台酒业销量（吨）和吨价（万元/吨） 24 图 41：国台酒业不同定位产品收入（亿元） 24 图 42：国台酒业不同产品 17 至 19 年收入 CAGR 24 图 43：国台酒业各类别产品毛利率 25 图 44：国台酒业各类别产品毛利贡献（亿元） 25 图 45：国台酒业期间费用率 25 图 46：国台酒业销售费用拆分（亿元） 25 图 47：国台酒业经销商数量情况 26 图 48：国台酒业分地区收入情况（亿元） 26 表 1：郎酒股份酱香型白酒产品渠道毛利情况测算 7 表 2：国台酒业核心产品渠道毛利情况测算 7 表 3：主要酱香型白酒企业的基本情况 9 表 4：主要酱香型白酒产品的价格带分布 14 表 5：郎酒产品矩阵总结 17 表 6：郎酒股份基酒产能情况 21 表 7：郎酒股份 IPO 募投项目产能规划 21 表 8：国台酒业主要产品布局 23 表 9：国台酒业基酒产能情况 26 一、酱酒势能形成风云起，次级酱酒企业蓄势待发 酱酒市场热潮兴起，行业扩容份额提升 酱酒市场火热，规模加速扩张，份额快速提升。近年来酱酒表现火热，酱酒消费热潮兴起，成为市场关注的焦点。从行业规模看，近 10 年