持续看好种植产业链和养殖后周期.pptxVIP

目录contents周期与成长共振，种业迎来黄金发展期生猪产能快速恢复，养殖后周期利润逐 季向好风险提示201周期与成长共振，种业迎来黄金发展期31.1 玉米：库存底部 需求回暖，玉米价格上行动力强劲玉米是我国第一大粮食品种，饲用消费占比60 以上。根据中国农业信息网数据，2018年，我国玉米产量 2.57亿吨，消费量为2.75亿吨，进口量448万吨，出口量2万吨，进口占消费比为1.63 ，进口依赖度低。下 游消费主要有饲用、工业加工、食用及种用四大用途，其中，饲用、工业加工、食用及种用量占比分别为 62.23 、29.48 、3.43 、0.69 ，饲用及工业消费占比高达91.71 。我们认为，在下游生猪存栏快速恢复的大背景下，玉米需求持续旺盛的态势是较为确定的。与此同时，供 给端受耕地面积限制，短期内产量难以大幅提高，而临储库存已经见底，玉米供需矛盾有望推动玉米价格 上行，支撑玉米种业迎来反转的关键节点。图1 2010-2020年，玉米现货价格走势图290027002500230021001900170015002010/10/262012/10/262014/10/26 2016/10/26现货价:玉米:平均价 元/吨2018/10/262020/10/26资料来源：Wind，华西证券研究所41.1 玉米：库存底部 需求回暖，玉米价格上行动力强劲从供给端来看，临储政策取消后，我国玉米播种面积稳中有降。在高库存、玉米价格倒挂以及财政 负担加重的背景下，2016年3月，我国对玉米临储收购制度进行改革，将玉米临时收储政策调整为 “市场化收购”与“补贴”的新模式，我国玉米价格开始回落，粮农积极性下降，玉米播种面积连 年回调。2018年，我国玉米播种面积已从2015年的4497万公顷下降至4213万公顷。受供给回落影响， 2019年我国玉米价格呈现底部复苏态势，粮农种植收益回暖，预计播种面积有望底部向上，但仍维 持在相对稳定的区间。图2 2008-2018年，我国玉米播种面积（千公顷）图3 2008-2019年，我国玉米产量（万吨）10%5%0%-5%-10%-15%2700025000230002100019000170001500040%30%20%10%0%-10%-20%-30%-40%46000440004200040000380003600034000320003000020082009201020112012201320142015201620172018201920082009201020112012201320142015201620172018玉米播种面积（千公顷）yoy（右轴）产量:玉米yoy（右轴）资料来源：国家统计局，华西证券研究所资料来源：国家统计局，华西证券研究所51.1 玉米：库存底部 需求回暖，玉米价格上行动力强劲拍卖行情火热，玉米临储库存已经见底。受2008年玉米临储收购政策拉动，我国玉米产量大幅提高， 而消费需求却未同步增长，我国玉米库存快速增长至2016年的2.37亿吨。2016年，国家玉米临储收 购政策取消后，我国玉米库存快速消化，2019年拍卖结束后，临储玉米库存结余量总计约5759万吨。 进入2020年，临储玉米拍卖行情火热，共计进行15次拍卖，临储玉米累计成交5684万吨，也就是说， 作为玉米价格缓冲剂的临储库存已经见底。图4 2019年，我国玉米结转库存已降至低位 23711 2500017963200001538115000100007950740857593084500002013201420152016201720182019结转库存（万吨）资料来源：卓创资讯，华西证券研究所61.1 玉米：库存底部 需求回暖，玉米价格上行动力强劲草地贪夜蛾三年成灾，对玉米减产的威胁仍在。草地贪夜蛾自2019年1月在我国云南省发现之后， 迅速在省内蔓延，并于4月相继侵入广西、广东、贵州、湖南、海南等地，5月份扩散至福建、湖北、 浙江、四川、江西、重庆、河南等地。截至2019年10月8日，草地贪夜蛾侵入我国西南、华南、江 南、长江中下游、黄淮、西北、华北地区的26省1518个县，其传播速度之快、波及范围之广十分罕 见。根据农业农村部数据，截至2020年7月2日，全国草地贪夜蛾见虫面积786万亩。截至8月31日， 草地贪夜蛾在全国27个省1338个县见虫，其中，宁夏、辽宁、内蒙古、北京、天津5省21个县仅见 成虫。根据草地贪夜蛾三年成灾的特性，其对玉米减产的威胁依然存在。从需求端来看，生猪产能快速恢复，饲用玉米需求趋旺。2019年，受非洲猪瘟疫情影响，全国生猪 存栏下滑幅度一度超过40 ，在生猪需求相对刚性的背景下，生猪供需矛盾支撑猪价维持高位。在 养殖高盈利刺激下，生猪产能恢