出口产业链迎来景气度上行周期.docxVIP

目 录 TOC \o 1-2 \h \z \u 国内出口超预期，出口链优势显现 3 海内外疫情后修复差别带来出口链景气度提升 3 家电、纺服、机械及其上游材料海外收入占比明显提升 6 优势产业替代和拜登当选带来出口链中长期行情 7 我国目前在一些产业已经具备中长期优势 7 拜登大概率胜选，前期加征关税受损行业迎来修复机会 10 RCEP 导向的中长期机会 11 国内出口超预期，出口链优势显现 海内外疫情后修复差别带来出口链景气度提升 国内出口超预期来自海内外生产端和需求端恢复错位。自 6 月我国出口金额同比增速转正以来，出口增速持续超预期，10 月的出口同比增速达到 11.4%，已经接近近两年来的高点。我国出口超预期的背后，是国内生产端修复快于生产端，工业增加 值呈现“V”型走势，目前已经基本接近疫情前期水平；但消费恢复明显滞后，社销零售总额增速直至8 月方才回正，目前4.3%的增速与疫情前相比也仍有一定距离。而海外则不同，无论美国还是欧洲，生产端修复都明显滞后于消费，10 月美国、欧洲的工业生产指数同比增速分别为-5.34%、-6.8%，距离转正仍有较大距离，而消费相关指数的同比增速已经分别达到 5.68%、2.2%，与疫情前基本相当。海内外生产和需求恢复的错位，带来我国出口链相关行业的投资机会。 图 1：国内 6 月以后出口持续超预期 图 2：国内生产端修复更为领先 50 40 30 20 10 0 -10 -20 -30  50 40 30 20 10 0 -10 -20 20/ 20/09  15 10 5 0 -5 -10 -15 -20 -25 20/ 20/10 20/09 20/08 20/07 20/06 20/05 20/04 20/03 20/02 20/01 19/12 19/11 19/10 19/09 19/08 19/07 19/06 19/05 19/04 19/03 19/02 19/01 20/0720/0520/0320/0119/1119/0919/ 20/07 20/05 20/03 20/01 19/11 19/09 19/07 19/05 19/03 19/01 18/11 18/09 18/07 18/05 18/03 18/01 出口金额:当月同比 进口金额:当月同比 数据来源：，Wind 数据来源：，Wind 图 3：美国疫情后生产端修复慢于需求端 图 4：欧洲疫情后生产端修复慢于需求端 10 5 0 -5 -10 -15 -20 20/ 20/10 20/09 20/08 20/07 20/06 20/05 20/04 20/03 20/02 20/01 19/12 19/11 19/10 19/09 19/08 19/07 19/06 19/05 19/04 19/03 19/02 19/01  10 5 0 -5 -10 -15 -20 -25 -30 20/ 20/09 20/08 20/07 20/06 20/05 20/04 20/03 20/02 20/01 19/12 19/11 19/10 19/09 19/08 19/07 19/06 19/05 19/04 19/03 19/02 19/01 美国:工业总体产出指数:同比:季调 美国:零售和食品服务销售额:总计:季调:同比 欧元区19国:工业生产指数:同比 欧元区19国:零售销售指数:当月同比 数据来源：，Wind 数据来源：，Wind 欧盟、美国、东盟是我国主要的出口国家和地区，出口占比合计近 50%。从我国出口的地区来看，出口欧盟、美国、东盟的占比相对较高，分别达到 17.1%、16.7%、 14.4%，合计占比接近 50%。而从我国今年以来对这几个地区和国家的出口规模增 速来看，对美出口同比增速自 8 月以来持续保持在 20%以上，这其中也有部分原因来自上年中美互相加征关税对出口造成较大影响有关；此外，我国对东盟出口规模增速也自 7 月以来基本维持在 10%以上；对欧洲出口则相对较低，10 月仍然呈现 -7.05%的负增长，但对比中国对欧盟出口和进口情况，3 月出口金额同比触底后即迅速回升，明显领先于进口，这也在一定程度上印证欧洲需求端修复领先于生产端。 图 5：我国主要出口国家 2019 年出口规模占比 欧盟, 17.1% 其他, 35.2% 美国, 16.7% 加拿大, 1.5% 澳大利亚, 1.9% 印度, 3.0% 韩国, 4.4%  日本, 5.7%  东南亚国家联盟, 14.4% 数据来源：，Wind 图 6：中国对美、东盟出口增速持续回升至高位 图 7：中国对欧盟出口回升明显领先进口 70% 60% 50% 40% 30