第七章 利率与债券估价教学教材.pptVIP

第七章 利率与债券估价; 7、1利息率的种类 （一）按利率之间的变动关系，可把利率分成基准利率和套算利率 1、基准利率－中国人民银行对专业银行的贷款利率。 2、套算利率－各金融机构根据基准借贷款项的特点而换算出的利率。 (央行调整的是基准利率还是套算利率？) ; （二）按债权人取得的报酬情况，可把利率分成实际利率和名义利率。 （三）根据在借贷期内利率是否调整，可把利率分成固定利率和浮动利率。 1、固定利率－指在借贷期内固定不变的利率。 2、浮动利率－指在借??期内可以调整的利率。;讨论题： 　　在当前，若某企业想取得银行1年期贷款、3年期贷款、10年期贷款，它最好采用固定利率还是浮动利率，为什么？ ;　（四）根据利率变动与市场的关系，可把利率分成市场利率和官定利率 　我国是官定利率还是市场利率？ 　;;　　不久前，John Yong毅然离开了工作了12年的Southwesten Bell公司，创立了自己的电讯公司。尽管他很喜欢在该公司的工作，但更愿意拥有自己的公司。Yong对教过他的商学院老师说：“我再也不必为别人干活了。” 　　离开公司将使Yong的收入在短时间内减少了许多，但幸好他已经积攒了一大笔钱。这笔资金除一小部分投入了他的新公司外，大部分投入了一 家专门投资债券的共同基金。2月份他离开公司时，这些债券的市场价值约为50万美元。 　　 ;　　1994年5月的一天早上，刚度完周末的Yong来到自己的公司开始工作，先花了几分钟浏览前几天收到的邮件。其中一份邮件是管理他的债券的投资公司的季度报告。令他震惊的是，他的债券市值已下降到目前的42.5万美元，比3个月前减少了7.5万美元，这简直难以令人置信。 　　克莱斯勒公司债券（面值1000美元）的市场价格在1994年的某月中最高曾达到1200美元，最低价为1000美元。 　　为什么资产的价值会如此经常而又剧烈地变动呢？ 　　; 管理者要谋求公司价值最大化，就必须知道在金融市场上，债券与股票是如何定价的，否则他们将无法使公司的股东们满意。 　　合理地估计一项资产的价值并不是一件容易的事情。3个世纪前，法国一位著名作家曾说：“在所有的天赋中，最伟大的便是估计事物真实价值的能力。” ;　 　　债券是由借债者发行并承诺按期付给债券持有者预先约定的利息的一种长期票据。　　　;债券最重要的特点 　　1、对债券发行公司收益和资产的追偿权； 　　2??债券面值 　　3、息票利率，又称票面利率； 　　4、期限； 　　5、债券契约； 　　6、当前收益率＝债券的年利息与债券当前市场价格之比。 　　7、债券等级。;债券估价即估计债券现行市价的估计值，也称为债券的内在价值。 要估计债券的内在价值，必须估计： （1）预期现金流（cash flow），包括大小、取得的时间及其风险大小。注意债券价值只与未来预期的现金流有关，而与历史已发生的现金流无关。 （2）预期收益率(expected yield)，或要求的收益率(required yield)。; 内在价值估价过程 　　资产的价值等于其未来预期现金流的现值。所有的现金流都要根据投资者要求的投资收益率贴现为现值，这是对所有资产进行估价的基础。资产价值受以下三个因素的影响： 　　1、未来预期现金流的大小与持续的时间； 　　2、所有这些现金流的风险； 　　3、投资者进行该项投资所要求的回报率或收益率。;3.债券投资的优缺点;附息票债券内在价值的计算;零息票债券内在价值的计算;永久债券内在价值的计算;债券投资收益率;投资收益率举例;息票率;当 期 收 益 率;持有期收益率;到期收益率;运用到期收益率时假设;课堂练习:到期收益率的计算;债券价格：票面利息和收益率之间的关系;7.2.3利率风险;;7.2.4计算到期收益率;按年付息的到期收益率;每半年付息一次的到期收益率;债券收益率的决定因素 利率期间结构：短期利率和长期利率的关系就是一般所说的利率的期间结构。 违约风险溢酬：信用等级越低的债券收益率越高。 税负溢酬：投资者对应税债券要求较高的收益率，以补偿不利的税负条款。 投资者偏好流动性高的资产，因此，还要求流动性风险溢酬。;7、3债券的其他特点; 契约通常列示： 发行金额，发行日期，到期日 面额 (每份面值) 年息率，付息日 担保 偿债基金 Sinking Funds 赎回条款Call Provisions 保护条款 长江电力公司债券募集说明书;债券分类;债券特征和收益率;7、4 债权评级 Bond Ratings;评定什么： 公司违约的可能性。 发生违约时，信贷合同能给予什么保护. 谁为评级付费： 公司付费以得到其债券的等级。 评级主要根据公司提供的财务报表进行。 评级是变化的。 评级可能是不一致的。;债券评级: 投资等级;高等级