现代金融理论是建立在资本资产定价模型(CAPM)和有效市场假说(EMH)两大.docxVIP

精品文档 你我共享 行为金融理论 现代金融理论是建立在资本资产定价模型 (CAPM)和有效市场假说 (EMH)两大基石上的 。 这些经典理论承袭经济学的分析方法与技术，其模型与范式局限在“理性”的分析框 架中， 忽视了对投资者实际决策行为的分析。 随着金融市场上各种异常现象的累积， 模 型和实际的 背离使得现代金融理论的理性分析范式陷入了 限尉 地。在此基础上， 20 世 纪 80 年代行为 金融理论悄然兴起，并开始动摇了 CAPM和 EMH的权威地位。行为金融理论在 博弈论和实验 经济学被主流经济学接纳之际， 对人类个体和群体行为研究的日益重视， 促成了传统的力学 研究范 式向以生命为中心的非线性复杂范式的转换， 使得我们看到了金融理论与实际的沟壑 有 了弥合的可能。 行为金融理论将人类心理与行为纳入金融的研究框架， 但是由于涉及人 类 心理与行为研究的难度，加上行为金融刚刚起步，因而其本身也存在很多缺陷。 一、 产生的背景和发展历史 （一）产生背景 行为金融理论是在对现代金融理论 ( 尤其是在对 EMH和 CAPM)的 挑战和质疑的背景下形 成的。 在 EMH 理论形成的过程中，奥斯本 (Osberne) 和法玛 (Fama) 的贡献最大。 奥斯本提出 了关于股票价格遵循随机游走的主张， 认为投资者是根据他 们的期望价值或收益率来估 计股票的， 而期望价值是可能的收益率