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国际大宗商品与我国股市风险溢出效应研究 摘 要 随着金融自由化和经济全球化，同时伴随中国金融市场的逐渐开放。对于国 际大宗商品与中国股市之间，以及对国内有关行业之间的研究，能够从根本上理 清市场间的作用和影响，然后做出风险的防范建议，具有重要的参考价值和实际 意义。数据选择具有代表性的国际大宗商品指数和国内股票指数，数据的研究方 法采用简单描述统计、协整检验和格兰杰因果检验，再基于分位数回归模型进行 风险溢出效应研究，基于GARCH-BEKK 模型进行波动溢出效应的研究。 国际大宗商品数据方面，本文选择CRB 类指数和布伦特原油等指数，国内 股票数据方面，本文选择主要大盘指数和大宗商品相关的行业指数。首先本文对 数据进行统计描述和相关性计算，整体来看数据具有显著的金融数据特征，相关 性结果表明，国际大宗商品与我国股票市场间，普遍存在显著中等相关关系或显 著弱相关关系。再进行数据的协整检验和Granger 因果检验，根据检验结果，本 文所选数据间的协整关系通过检验，多项数据间互为Granger 因果关系。 根据数据间的关系，选择关联度较高的数据组，国际大宗商品选择CRB 综 CRB WTI OPEC 合指数、 金属指数等，石油大宗商品选择 原油指数、 原油指数、 布伦特原油指数，我国股票指数有上证50 指数、沪深300 指数、500 金属有色、 1000 工业、380 能源等。对这些数据采用分位数回归模型和CoVaR 方法研究国 际大宗商品对我国股票市场的风险溢出效应，通过该方法来系统研究国际大宗商 品对我国股市不同风险下的风险溢出效应，计算我国股市受到的尾部极端风险影 响程度，对极端风险情况提出建议。再对数据采用GARCH-BEKK 模型研究国际 大宗商品与我国股票市场间的波动溢出效应，在多个数据组间，可以看出我国大 企业对国际大宗商品的影响更显著，但在中小企业和具体行业方面，受国际大宗 商品的影响更加显著。 根据本文研究结果看，不同体量和行业的企业受到的风险溢出效应不同，除 了受到风险溢出影响以外，我国企业已经表现出对国际大宗商品价格波动的显著 影响，甚至一些大宗商品价格波动受我国影响更大。但是相对而言，中小企业仍 旧容易受到国际大宗商品风险的影响，一些大宗商品价格的波动会对企业经营带 来压力，因此建议有关部门对中小企业提供极端风险情况下的政策和金融支持， 提高企业在大宗商品波动这类系统风险下的生存能力。同时个别指数间结果表 I 明，在常见风险下，我国一些体量的企业更容易受到国际大宗商品风险溢出的影 响，对这类企业上，建议国家能够提升该类大宗商品的供应保障能力，确保企业 的正常生产。能源方面表明具有显著双向影响，但是从我国能源安全角度考虑， 仍旧应该增强对石油类大宗商品的风险防范能力。 关键词：中国股市市场，国际大宗商品，分位数回归模型，GARCH-BEKK 模型，风险溢出效应 II 目 录 摘 要I ABSTRACT III 第一章 绪论1 1.1 研究背景和意义 1 1.2 国内外文献综述2 1.3 论文的基本结构4 第二章 国际大宗商品与我国大盘指数的关系研究6 2.1 国际大宗商品和我国大盘指数的简介6 2.2 国际大宗商品与我国大盘指数的相关性分析 8 2.3 国际大宗商品与我国大盘指数的平稳性分析9 2.3.1 数据的单位根检验9 2.3.2 数据的Johansen 协整检验 10 2.4 国际大宗商品与我国大盘指数的格兰杰因果关系 12 第三章 国际大宗商品与我国行业指数的关系研究16 3.1 我国行业指数简介 16 3.2 国际大宗商品与我国行业指数的相关性分析 17 3.3 国际大宗商品与我国行业指数的平稳性分析20 3.3.1 数据的单位根检验20 3.3.2