新能源汽车产业链市场前景及投资研究报告：电动化新篇章，电池龙头强者恒强，中游材料,三元和电解液板块.pdfVIP

新能源汽车产业链行业 电动化开启新篇章，电池龙头强者恒 强，中游材料重视三元和电解液板块！ Table_BaseInfo 核心观点 行业评级 看好 中性 看淡 (维持)  2021 年全球电动化进程开启新篇章。三季度我国新能源汽车销量迅速恢复， 国家/地区 中国 10 月创出历史新高，欧洲市场在补贴刺激下大放异彩，成为拉动全球销量 行业 新能源汽车产业链行业 增长主力。我们认为随着补贴明确，车型进步，消费习惯确立，行业拐点已 报告发布日期 2020 年12 月20 日 至， 2021 年将开启新的篇章，新车型、新续航、新品质、新智能打造的高 竞争力车型供给井喷，消费者接受度大幅提升。我们预计2021 年我国新能 行业表现 源汽车销量有望突破180 万辆，全球销量突破430 万辆。  产业链格局完成重塑，电池龙头强者恒强。2020 年产业在疫情之下继续重 塑，龙头材料企业对头部电池厂的主供关系进一步固化，供货份额持续提 升。电池供应份额更加集中，宁德时代、LGC 和松下三足鼎立，占据70% 市场份额。电池能量密度提升和成本下降是一系列工艺革新综合作用的结 果，龙头电池厂已经拥有核心制造工艺，有望继续引领技术变革，技术和成 本优势进一步强化。  中游材料：2020 年拨云见日，2021 年春暖花开，看好三元材料和电解液量 价（利）齐升。2020 年受疫情影响，行业呈现前低后高，上半年企业停产 资料来源：WIND、东方证券研究所 严重，盈利整体处于低位，但自下半年开始随着国内复产复工推进，锂电产 策 业链排产、出货恢复增长，叠加海外需求爆发，带动企业盈利修复。此外在 略 国内外双重支撑下，部分材料一改往年持续跌价态势，甚至止跌反升，我们 报 判断中游材料行业已经见底，边际改善趋势确立，而展望2021 年在新能源 汽车高景气、材料需求增长确定性依旧较高态势下，材料环节盈利有望全面 告 修复，整体进入上行通道。  2021 年中游材料盈利有望全面修复，建议关注三条主线：（1 ）量升本降、 否极泰来，建议关注中游材料领域折旧或制造费用占比较高的环节，随着需 求起量，经营杠杆优先体现，成本费用将得到显著改善，此外考虑行业景气 周期，优先推荐三元正极材料，其次建议关注锂电隔膜； （2 ）量升价涨， 供需错配带来涨价弹性，优先关注供给相对刚性、量/价/利齐升的六氟-电解 液产业链，其次可关注与六氟基本面类似、有一定边际改善潜力的磷酸铁 锂；（3 ）关注盈利修复后二线材料企业的份额“逆袭”，在过往行业以内 部竞争为主的情况下，龙头企业受益，但随着2021 年迎来行业整体复苏的 机会，二线材料厂拥有更高的边际改善弹性，尤其建议关注二线负极、隔膜 企业的“逆袭”。 投资建议与投资标的  我们定义2021 年为电动化进行新起点，新能源汽车产业链各环节呈现高景 气度。推荐电池龙头宁德时代(300750 ，买入) ；看好三元材料和电解液环节 在量和价的基础上盈利大幅提升，重点推荐当升科技(300073 ，增持)、华友 钴业(603799 ，买入)、格林美(002340 ，买入)、新宙邦(30