山东黄金-市场前景及投资研究报告-在路上.pdfVIP

[Table_MainInfo] 公司研究/有色金属/其他有色金属 证券研究报告 山东黄金 （600547 ）公司研究报告 2020 年12 月22 日 [Table_InvestInfo] 首次 投资评级 优于大市 覆盖 黄金巨头扩张在路上 [Table_Summary] [Table_StockInfo] 投资要点： 12 月21 日收盘价（元） 24.45 52 周股价波动（元） 23.12-47.57 总股本/流通A 股（百万股） 4314/3290  国内黄金巨头，兼备成长属性。我们认为“规模大”和“高增长”是公司矿 总市值/流通市值（百万元） 105476/97554 产金业务最主要的特点。公司2005 年至2019 年矿产金产量 CAGR 可以达 相关研究 到16.10%，2014~2019 年复合增速也有8.32%。2020 上半年在全球疫情的 《金价反弹，黄金龙头业绩大幅好 市场表现 大背景下公司仍保持稳定生产，实现矿产金产量 20.0 吨，同比仅减少 0.51 [Table_QuoteInfo] 转》2016.08.30 吨，其中国内矿产金同比增长 0.56% ，国外受影响较大矿产金产量同比下滑 12.0%。同时公司上半年先后与加拿大特麦克资源公司、澳大利亚卡帝诺资 源公司签订收购协议，目前收购工作正在推进中，为实现“十三五”战略目 标而奋斗。  内部挖潜+外部并购，资源版图扩张在路上。我们认为资源禀赋是矿山企业核 心竞争力强弱的主要体现。根据上海证券报资讯，世界黄金储量主要分布在 三大成矿带：1、南非；2、中亚；3、山东的胶西北成矿带。胶东半岛金矿集 中了全国1/4 的黄金资源储量，而其中90%以上又集中分布在招远、莱州地 区。山东黄金主要矿山坐落于此。同时山东黄金背靠控股股东山东黄金集团， 沪深300 对比 1M 2M 3M 拥有强大的资源实力做背书。公司拥有集团优质资源的优先购买权，我们认 绝对涨幅（% ） -4.9 -8.7 -11.5 为集团的优质资源也是未来上市公司主要增长驱动力之一。截至2019 年底山 相对涨幅（% ） -7.2 -14.0 -15.7 东黄金集团拥有黄金保有储量1953.09 吨（其中上市公司体外 1069.2 吨）， 资料来源：海通证券研究所 矿产金产量47.93 吨（其中上市公司体外7.81 吨）。 [Table_AuthorInfo]  黄金：通胀回归均值和美元贬值压力。现货黄金自今年8 月7 号创下历史新 高的2075 美元/盎司以来已调整了4 个多月，原因我们认为这一轮金价上涨 更多源于空前规模的货币财政刺激，而涨跌同源，在疫苗为疫情的结束增加 确定性的同时，也不免引起市场对刺激政策力度减弱的担忧。 我们认为政策方面货币政策在