蓝月亮集团-市场前景及投资研究报告-洗衣一哥到全域拓展，打造家清护理龙头.pdfVIP

港股公司报告 | 首次覆盖报告 蓝月亮集团 （06993 ） 证券研究报告 2020 年12 月20 日 投资评级 从洗衣一哥到全域拓展，广阔天地打造家清护理龙头 行业 非必需性消费/家庭电 器及用品 蓝月亮核心竞争优势：品牌为盾+渠道为矛+以人为核。 6 个月评级 买入 （首次评级） 当前价格 14.1 港元 管理团队专业背景匹配度高，元老团队拥有二十余年紧密合作经验，为业 目标价格 16.36 港元 务开展提供有效支持。公司创始人为罗秋平、潘东夫妇，学历优秀，专注 产品研发勇于创新。蓝月亮分别于 00 年/08 年/15 年战略性推出洗手液/ 基本数据 洗衣液/浓缩洗衣液，极大推动了洗护市场变革。 港股总股本(百万股) 5,747.13 传统快消行业品牌力是核心竞争力，长坡厚雪刚需品类稳健收益。蓝月亮 港股总市值(百万港元) 81,034.48 品牌诞生于1992 年，品牌壁垒强大。洗衣液连续11 年（2009-2019 ）、洗 每股净资产(港元) 手液连续 8 年（2012-2019 ）行业排名第一，基本盘稳固。品牌力是长期 产品力叠加广泛渠道布局的综合结果，深入消费者心智且难以撼动，为长 资产负债率(%) 31.70 期拓品类综合发展打下良好基础。 一年内最高/最低(港元) 16.50/14.02 全矩阵渠道布局，线上先发优势明显，线下月亮小屋试水。蓝月亮拥有全 渠道网络，早在12 年就开始通过电商平台销售产品，线下网络覆盖全国。 15 年蓝月亮退出 KA 渠道，开始O2O+直销的渠道探索。虽然失利，但是 进行渠道探索选择和月亮小屋社区推广的创新模式，以及17 年重返KA 后 的势头，充分彰显了公司的气魄与地位。 未来业绩驱动力：渠道渗透+品类拓展+消费升级。 渠道下沉市场空间大，着眼未来谋定而后动。蓝月亮 19 年线上渠道收入 占比47% ，其次是线下分销商(39%)和KA(14%) 。消费升级带动下沉市场扩容， 股价走势 近年来三四线市场洗衣液/洗手液增速均明显优于一二线。截止 20H1 ，蓝 蓝月亮集团 恒生指数 月亮拥有 1403 家分销商，线上亦有第三方平台布局，先发优势明显，低 线渠道渗透可期。 2% -2% “深层洁净护理洗衣液”大单品做驱动引擎，母子品牌联动多元化业务。 -6% 蓝月亮“深层洁净护理洗衣液”系列19 年贡献总收入的57.6% ，稳固渠道 -10%