化工行业市场前景及投资研究报告：聚焦高质量成长和顺周期龙头.pdfVIP

证券研究报告 | 行业策略 2020 年12 月20 日 化工 聚焦高质量成长和顺周期龙头 经济复苏预期下看好化工行业景气向上，建议加大配置力度：我们认为基于三年 增持 （维持） 多化工景气低迷下的供需改善，以及海外疫情恢复下的经济回升，明年二三季度 化工品会继续出现景气度逐步提升的趋势，站在未来 2-3 年角度，我们坚定看好 化工的景气向上。 行业走势 2021 年化工行业投资策略： 化工 沪深300 一、坚定看好具备全球竞争力的化工核心资产：自2019 年以来，化工板块的估值 48% 体系方法较此前发生了较大改变。过去化工周期股着重于景气趋势下的投资，波 段操作（右侧投资），主要变量往往是价格波动。而近两年来市场更加看重基于 32% 公司竞争力的常态盈利下的估值，主要变量变为公司竞争力的变化（或者常态盈 16% 利的变化）。2019 年至今化工龙头公司已经出现了部分的估值提升，但相较其他 周期行业龙头20 倍以上的常态估值还有距离，龙头公司业绩稳定性提高后，我们 0% 认为未来还具备一定估值提升空间。 -16% 我们认为化工行业核心资产的建立符合产业规律，产业链横向纵向一体化、规模 2019-12 2020-04 2020-08 2020-12 效应、市场（客户）相关多元化是竞争力迁徙的主要路径，而化工作为少数的树 形产业链结构，未来部分分支上的企业通过树枝-树根-树枝的方式将持续的进行 横向扩张，从而最后形成少数的一些综合性化工巨头企业，并能具备全球顶尖的 竞争力。因此我们坚定看好具备显著阿尔法，核心竞争趋势增强的化工核心资产， 有望实现强恒强：万华化学、华鲁恒升、扬农化工、荣盛石化、恒力石化、玲珑 轮胎、龙蟒佰利、新和成、金禾实业、华峰氨纶，其次建议关注东方盛虹、卫星 石化、金能科技。 二、贝塔类公司看好明年景气向上的方向：周期弹性标的重点关注在全球复苏背 景下需求侧的弹性以及国内供给变化，核心关注点包括：海外地产、制造业订单 转移趋势和货币环境下大宗品的金融属性，我们 2021 年相对看好的品种及标的 包括：钛白粉（龙蟒佰利、安宁股份）、粘胶（三友化工）、涤纶长丝（桐昆股 份）、炭黑（黑猫股份）。 三、成长股看好天花板高，成长确定性强且不可逆的优质公司：注册制背景下， 成长股的投资体系也在发生变化，过往投资成长股主要依靠PEG，看未来3-5 年 的业绩增速和当下估值的匹配性，业绩好不好是核心，而当下更加注重行业赛道 相关研究 和企业竞争力分析，重点聚焦公司的竞争优势和天花板，能不能长大成为核心。 1、《化工：醋酸、PVC 价格持续上涨，继续推荐顺周期 建议重点关注：1 ）国六产业链：艾可蓝、奥福环保、万润股份、国瓷材料、龙蟠 科技、凯龙高科；2 ）无糖化趋势：金禾实业；3 ）精细化工：利安隆、皇马科技、 龙头标的》2020-12-13 共创草坪、中旗股份；4 ）农化：新洋丰、国光股份。5 ）可降解塑料：瑞丰高材、 2、《化工：11 月财新PMI 创下近十年新高，继续看好 金丹科技、金发科技；6 ）人造肉：山东赫达；7 ）新材料进口替代：东材科技、 昊华科技、回天新材。 顺周期资产表现》2020-12-06