海阳股份-市场前景及投资研究报告：华东养老龙头，医养融合加速发展.pdfVIP

中 伐谋- 中小盘首次覆盖报告 小 盘 海阳股份 （830921.OC ） 进击的华东养老龙头，医养融合驱动加速发展 研 究 2020 年 12 月19 日 ——中小盘首次覆盖报告 投资评级：买入 （首次） 日期 2020/12/19 当前股价(元) 7.20 ⚫ 华东地区养老医疗综合服务供应商，首次覆盖，给予“买入”评级 中 一年最高最低(元) 7.00/0.00 公司以传统安保服务为基础，近年来积极开拓养老及医疗护理业务，目前已经成 小 盘 总市值(亿元) 5.81 为安保、养老和医疗护理的综合方案解决商。目前，公司安保业务收入稳定，并 首 流通市值(亿元) 5.47 且凭借多年以来所积累的口碑效应，客户群体仍在稳步扩张。而养老业务在行业 次 覆 总股本(亿股) 0.81 需求强劲的背景下快速发展，未来有望凭借专业化的运营能力以及标准化的管理 盖 流通股本(亿股) 0.76 体系，成为华东地区领先的养老龙头。我们预计，公司2020-2022 年归母净利润 报 告 近3 个月换手率(%) 1.71 分别为 0.39/0.55/0.67 亿元，对应 EPS 分别为 0.48/0.69/0.83 元，当前股价对应 2020-2022 年的PE 分别为14.9/ 10.5/8.7 倍。首次覆盖，给予“买入”评级。 中小盘研究团队 ⚫ 老龄化催生十万亿养老需求，亟待优质养老机构崛起 近年来，在人口老龄化、政策支持和消费升级的趋势下，国内养老行业快速发展， 预计2022 年市场需求规模将突破十万亿。然而，在养老需求快速增长的背景下， 国内养老行业面临着供给不足、支付体系欠缺以及养老产业结构不完善等问题。 因此，当前国内养老行业仍旧以传统的居家养老为主。2020 年以来国内开始大 规模试点并推广长护险，养老服务的支付能力有望得到显著提升。对标日本养老 行业，在供需错配的行业初期，优质的服务供给和完善的支付体系是推动行业快 开 源 速增长的关键。展望未来，国内养老行业有望随着支付体系的逐步建立（长护险 证 的普及等）以及优质供给的相继涌出迎来快速发展。 券 ⚫ 深化政府合作、推动医养融合，构筑华东地区综合养老龙头 证 券 公司以类BOT 的模式持续开拓机构养老业务，并通过长周期签约的方式进一步 研 深化与政府机构的合作。同时，公司积极推行“医养康护”四位一体模式，并以 究 报 数字化赋能实现老人、医院等各个主体互联互通，有效提升养老服务质量。经过 告 多年积累，公司创新推出“CCHC （持续照料社区）”养老服务模式，并通过服 务体系标准化的方式使其具备较强的可复制性。公司有望凭借专业化的运营模式 以及标准化的管理体系快速扩张，向华东地区综合养老龙头进发。 ⚫ 风险提示：养老行业政策变动等，养老支付体系建设推进低预期。