光威复材-市场前景及投资研究报告-中国碳纤维行业领军者.pdfVIP

光威复材（300699） 公司深度报告 中国碳纤维行业领军者 核心观点： 投资评级：买入 （维持） ➢ 光威复材是我国碳纤维行业领军者，有望打造全产业链龙头 光威复材现有适用于军品的小丝束碳纤维产能3100 吨/年，预计2022 报告日期： 2020-12-21 年以后投产适用于民品的大丝束碳纤维1 万吨/年。光威的产能虽然不 是国内最大的，但在技术性能、稳定生产、产业链一体化和生产成本这 近12 个月最高/最低（元） 93/40.7 4 个层面的综合竞争优势是最大的。目前，光威已具备军品高性能碳纤 总股本（百万股） 518 维稳定生产能力，受益于我国军费预算开支提高；同时，光威在低成本 流通股本（百万股） 517 风电碳梁等民品碳纤维技术不断突破，市场份额提升。随着民品大丝束 流通股比例（%） 99.8 碳纤维产能投产，公司有望驶入成长快车道。公司还在加速拓展下游的 总市值（亿元） 401 碳纤维复合材料领域，有望打造我国碳纤维全产业链龙头。 流通市值（亿元) 400 公司价格与沪深300 走势比较 ➢ 我国碳纤维产业已进入全面进口替代的最佳时期 从发展阶段看，欧美碳纤维产业已从技术积累、需求探索、工业化、产 能放大、充分竞争、发展到现在的并购整合阶段。这个阶段是产业进入 存量优化的标志，是中国产品全面进口替代的最佳时期。而且，碳纤维 产业是政策驱动型产业，在国家政策扶持下和进口产品政策约束下有 利于我国碳纤厂商对外竞争力。在国家政策支持下，我国碳纤维产业正 突破大规模稳定生产的技术门槛，未来在需求牵引下有望实现跨越式 发展。 ➢ 我们认为光威复材未来10 年有望经历4 个成长阶段 1）军品业务在役型号放量周期到来，新型号逐步落地，支撑军品业务 持续稳健增长。 军品碳纤维业务是光威复材的压舱石，更是催化剂。一方面，我们认为 我国先进战斗机、舰载机、通用直升机等机型是军事装备建设投入的重 点方向。公司作为核心供应商有望受益于在役型号的放量周期，以及新 型号带来的增量空间。另一方面，光威利用军品业务带来的稳定现金流 进行民用技术、低成本碳纤维技术、碳纤维复合材料应用技术开发，可 以更高概率地抓住下游需求爆发带来的机遇。 2）风电碳梁业务伴随着补贴退坡带来的风机大型化趋势而迎来新一轮 增长周期。 相关报告 光威的风电碳纤维业务有望迎来新一轮爆发期。一方面，2021 年海上 《国瓷材料（300285）事件点评：爱尔创 风电补贴退坡带来抢装周期，降低成本的需求将推动风机大型化趋势， 引入战