李宁-市场前景及投资研究报告-30年经营复盘.pdf

[Table_StockInfo] 2020 年12 月21 日 证券研究报告•公司专题报告 当前价：46.30 港元 李宁（2331.HK ） 纺织服装 目标价：——港元 李宁公司30 年经营复盘 投资要点 [Table_Summary] ⚫ 本篇专题从产品、渠道、营销、治理结构四个角度出发，结合行业发展变化梳 [Table_Author] 理了李宁公司成立30 年来的经营历程，并对公司各阶段业绩变化的驱动因素 进行了分析。 ⚫ 公司发展历程可划分为4 个阶段，期间经历了2 个调整期与3 个发展期： 1初创阶段 （1990-2003 年）：体育营销打开知名度，分销制奠定扩张基础。 [Table_QuotePic] 2渠道扩张阶段 （2004-2010 年）：公司改革叠加渠道扩张实现业绩高增长， 相对指数表现 该阶段收入、净利润CAGR 分别为31%、42% 。 李宁 恒生指数 97% 3经营调整阶段（2011-2014 年）：行业景气下行，库存危机爆发。公司经历 71% 了90 后李宁、TPG 三阶段改革两次经营调整，该阶段收入、净利润CAGR 45% 分别为-9%、-227%。 19% 4复苏发展阶段（2015 年-至今）：改革成效显现，品牌背书持续增强，该阶 -7% 段收入、净利润CAGR 分别为18%、220%。 -33% ⚫ 回顾公司成长经历借鉴海外运动龙头的发展历程，我们认为： 19/12 20/2 20/4 20/6 20/8 20/10 20/12 1跑步综训篮球为主的大众品类是运动鞋服行业最宽的赛道。大众运动品类 数据来源：聚源数据 因受众广、穿着场景多元是运动鞋服市场空间最大的赛道，也是NIKE、adidas 80-90 年代，李宁2012 年从品牌多元化到回归核心品牌经营的重要原因。 基础数据 [Table_BaseData] 2运动科技系列化、运动项目系列化、运动员系列化是建立产品壁垒的核心。 52 周区间(港元) 16.36-48.25 运动技术升级、产品线迭代能加深专业运动品牌形象，运动员系列化将球星 3 个月平均成交量(百万) 9.69 作为品牌和消费者的纽带可增强品牌认同，也是提升品牌力的有效手段。 流通股数(亿)