煤炭开采行业2021年投资策略和分析报告：供需平衡助力估值提升.pdf

行业报告 | 行业投资策略 煤炭开采 证券研究报告 2020 年12 月20 日 投资评级 2021 年投资策略：供需平衡助力估值提升 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 1. 供需研判：供给有限，需求增长，煤炭 有望提高 供给方面，截至目前政策性去产能任务已经在 2019 年完成总量目标。根据 煤炭工业十四五规划，我国煤炭产量虽增长有限，但行业集中度将进一步提 高。并且在煤矿资本开支大幅度增长的情况下，煤炭企业新建煤矿意愿较低。 总体来看，未来煤炭供给增长有限。需求方面，根据回归分析，GDP 增速与 煤炭下游需求相关度较高。根据国际货币基金组织，2021 年我国 GDP 实际 增速将达8.2% ，这将带动对煤炭的需求。中长期看，尽管在碳中和目标下， 火电占比将逐步降低。但由于新能源发电稳定性弱，火力发电目前已实现超 行业走势图 低排放，预计在未来 10 年内，火力发电仍将保持最高占比，从而保障煤炭 煤炭开采 沪深300 消费。供给有限，需求稳步增长，看好煤炭 有望提高。 26% 20% 2. 价格研判：双焦看涨情绪浓厚，动力煤价格支撑仍将维持一段时间 14% 8% 2% 动力煤方面，目前煤价攀升至高位的支撑点有四：产地监管持续严格，煤矿 -4% 产量 有限；秦皇岛库存持续低于历史同期水平；进口煤政策5 月后持续 -10% 收紧，煤炭供给出现结构性短缺；“冷冬”降临用电量激增叠加水力发电季节 -16% 2019-12 2020-04 2020-08 性衰弱在需求端给予强力支撑。 我们认为供给方面，在煤矿事故频发的情况下，安全环保检查将持续严格， 资料来源：贝格数据 煤炭产量难以出现大幅度提升。库存方面，自9 月份以来，秦皇岛库存稳定 在 500 万吨左右，处于历史低位水平。根据历史走势看，秦皇岛库存将在3 相关报告 月后逐步出现上升趋势。进口方面，由于每年年初都会有大量进口煤因 1 《煤炭开采-行业研究周报 原因开始集中通关，这将在一定程度上缓解国内供给短缺局面。需求方面， 一周煤炭动向：秦皇岛港库存持续低 煤炭消费将在一季度末逐步进入消费淡季。综上，我们认为短期内煤炭价格 位，看好短期煤价维持上行趋势》 有望在高位维持稳定，煤炭价格或在春节前后缓慢回落，2021 年全年动力煤 2020-12-19 价将呈现前高后低的趋势， 有望维持高位。 2 《煤炭开采-行业点评:政策调控难改 供需基本面，看好行业盈利水平改善》 炼焦煤方面，此轮炼焦煤价强势运行的支撑点有二：澳煤进口受限，叠加蒙 2020-12-16 煤通关不及预期；焦炭企业下游需求良好，利润处于高位，对炼焦煤需求保 3 《煤炭开采-行业点评:11 月份能源生 持强势。 产情况点评：煤炭供给小幅增长，火