建筑行业2021年度投资策略分析报告：多细分领域基本面，建筑板块.pdfVIP

行业报告 | 行业投资策略 建筑装饰 证券研究报告 2020 年12 月21 日 投资评级 建筑 2021 年度策略：多细分领域基本面向好，建筑 行业评级 强于大市(维持评级) 板块有望多点开花 上次评级 强于大市 展望2021 年，基建、地产平稳增长，制造业投资有望复苏 基建方面，在经济预期企稳的前提下，明年基建逆周期调节可能会相对减弱，预计 明年 增速在 2.5%-3.5% ，年初可能因基数效应增速升至双位数，但和 2019 年同期相比为小幅增长；地产方面，多个先导指标以及目前的政策预示明年开发商 拿地可能较为谨慎，预计明年全年房地产开发投资增速在3%-4% ，较同期有所下降； 制造业方面，考虑明年预期经济复苏以及大宗商品价格预计上涨，我们认为原材料 相关制造业投资增速明年可能显著上升。 行业竞争格局变化为中期发展主线，目前行业估值处于低位 我们认为，固定资产投资增速快速下滑的时间可能已经过去，目前下滑的斜率已非 常缓和，在这种情况下更应该关注集中度提升带来的结构性变化。我们在之前多份 行业走势图 报告中提到：目前行业竞争结构方面，更是有利于行业龙头、细分子行业龙头、区 建筑装饰 沪深300 域龙头。已经可以看到多数行业龙头近年来增速呈现高于行业的情况，未来强者恒 强的趋势或将加剧。 25% 19% 人口抚养比上升，日本大建筑公司的应对和对我国的启示 13% 我们在今年 12 月 1 日发布的报告《人口抚养比上升，日本大建筑公司如何走出困 7% 局？》中对日本大建筑公司30 年来的发展进行了梳理。虽然人口抚养比拐点上升， 1% 日本建筑业遭遇到了不利的宏观环境，但从清水建设为首的大建筑公司的财务数据 -5% -11% 中仍可以发现，企业的收入这几年出现缓慢回升的势头，并且营业利润率这几年出 2019-12 2020-04 2020-08 现了大幅提升。我们认为一方面受益于企业自身的变革，日本大建筑公司采取了精 资料来源：贝格数据 简员工数量、削减期间费用、扩大海外市场、增加研发投入、降低财务杠杆等方式 去应对下行周期。此外，从股价的角度，在抚养比拐点向上后，日本大建筑公司股 相关报告 价仍在2005-2007 年、2014-2018 年有着比较好的表现，主要受益于当时的经济扩 1 《建筑装饰-行业研究周报:中央经济 张、奥运会基建需求创造了景气周期较长的经济周期。 工作会议对基建的基调变化如何？》 装配式持续高景气，专业工程、对外工程迎来基本面改善机会 2020-12-20 1 ）在劳动力紧缺、环保趋严的背景下，政策推动装配式行业迎来快速增长，近4 2 《建筑装饰-行业研究周报:被列入