日辰股份-市场前景及投资研究报告：连锁餐饮，零售渠道.pdfVIP

连锁餐饮做基石，零售渠道看未来 [Table_CoverStock] — 日辰股份(603755)公司深度报告 [Table_ReportDate] 2020 年12 月21 日 [Table_CoverAuthor] [Table_CoverReportList] 证券研究报告 [Table_Title] 连锁餐饮做基石，零售渠道看未来 公司研究 [Table_ReportDate] 2020 年12 月21 日 [Table_ReportType] 本期内容提要: 公司深度报告 [Table_Summary] [Table_StockAndRank] 投资建议：市场对公司开发新客户的不确定性存在疑虑。我们认为疫情后 日辰股份(603755) 下游餐饮行业逐渐恢复，未来仍有望保持高个位数增长。餐饮连锁化程度不 投资评级 买入 断提升，对上游定制调味品的需求有望进一步提升。复合调味品为高成长赛 道，行业空间大。公司作为专业的复合调味料解决方案提供商，将享受到行 上次评级 业增长红利，实现快速扩张。公司凭借长期在B 端研发和服务能力的积累， 在开发新品上有更快的响应能力，无形中具备竞争优势。疫情导致B 端业务 日辰股份 沪深300 [Table_Chart] 受损，但加快了 C 端在公司战略地位的提升。公司产品力优异，在 C 端起 100% 量的能力不可小觑。预计公司20-22 年EPS 分别为0.89/ 1.26/ 1.62 元，对应 PE 分别为87.88/62.04/48.23 倍。公司当前估值较高，但考虑到复合调味品高 50% 景气度，疫情后公司业绩提速，给予“买入”评级。 0% 复合调味料处于快速成长期，行业空间大。 （1 ）复合调味品为高成长赛 -50% 道，行业景气度高。根据FrostSullivan 统计，预计到2020 年复合调味料市 19/12 20/04 20/08 20/12 场规模可上升至1,488 亿元，16-20 年复合增长率约为14.70%。国内复合调 资料来源：万得，信达证券研发中心 味品占整个调味品市场的比重约为26% ，对标海外渗透率仍有提升空间。（2 ） 餐饮连锁化发展驱动复合调味品行业成长。我国餐饮连锁化率仍较低，2019 年我国餐饮连锁化率为 10.3% ，还有很大提升空间。 [Table_BaseData] 公司主要数据 强研发、严品控，积聚先发优势。（1 ）公司注重研发能力，研发人员比例 收盘价（元） 78.01 和研发投入都高于同业。食品安全管控能力强，产品质量达到国际食品检测 52 周内股价波动区间89.96-36.97 标准。（2 ）公司拥有丰富的研发经验和产品配方，公司在开