京东方A-市场前景及投资研究报告-股权激励，业绩兑现.pdfVIP

证券研究报告 公司研究/深度研究 2020 年12月21 日 电子/光学光电子 投资评级：买入 （维持评级） 股权激励彰显信心，业绩兑现期来临 当前价格(元) ： 5.40 京东方A(000725) 目标价格(元) ： 7.86 LCD 涨价态势延续，公司完成股权激励授予，4Q20 或迈入业绩兑现期 根据WitsView，20 年12 月21 日32/43/55 寸电视面板价格较19 年12 月 20 日上涨97%/64%/70%，我们预计LCD 供需紧张局面将延续至21 年， 主要基于：1)供给端韩厂退出计划不变，NEG 停电使短期供给缺口扩大， 我们预计20/21 年全球大尺寸LCD 产能同比增长3.38%/3.30% ；2)需求端 新冠疫情催生居家学习办公需求，大尺寸高清化驱动LCD 需求增长，我们 预计20/21 年全球大尺寸 LCD 需求同比增长4.52%/3.27% 。基于对产业 及公司前景的信心，公司于12 月21 日公告完成股权激励授予，我们预计 公司20-22 年EPS 为0.15/0.33/0.41 元，目标价7.86 元，维持买入评级。 公司单季度毛利率仍有提升空间，股权激励彰显公司长期发展信心 伴随着面板价格的快速上涨，公司毛利率也从 3Q19 的 11.81%提升至 相关研究 3Q20 的 18.61%，但参考2016 年的面板涨价行情（公司毛利率从 1Q16 的6.30%提升至 1Q17 的28.63%），我们认为公司单季度毛利率水平仍有 1 《京东方A(000725 SZ,买入): LCD 加速涨价， 业绩兑现期来临》2020.10 提升空间。此外，2020 年8 月28 日公司发布2020 年股票期权与限制性 2《京东方A(000725 SZ,买入): 2Q 逆势增长，LCD 股票激励计划，彰显长期发展信心；2020 年 12 月21 日公司确定向1,988 王者锋芒毕露》2020.08 名激励对象首次授予约5.96 亿股股票期权，行权价格为5.43 元/股，向793 3 《京东方A(000725 SZ,买入): LCD 决胜战在即， 名激励对象授予3.22 亿股限制性股票，授予价格为2.72 元/股。 OLED 放量在望》2020.05 AMOLED 赋予终端更丰富应用场景，公司AMOLED 产能持续扩张 一年内股价走势图 全球AMOLED 产能有望实现快速扩张，根据DSCC 预测，全球AMOLED 年产能将从2019 年的 1900 万平米增长至2025 年的6100 万平米，对应 (%) (万股) 20-25 年 CAGR 为21.46% 。中国AMOLED 全球产能占比将快速提升， 28 242,608 DSCC 预测中国AMOLED 全球产能占比将从2019 年的17%提升至2025