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第4章　动态风险分析 4.1 敏感性分析 4.2 概率分析 4.3 不确定性分析 4.4 效用风险分析 4.5 贝叶斯风险分析 4.1 敏感性分析 一﹑敏感性分析概念 二﹑敏感性分析的步骤 1.确定敏感性分析指标 2.确定分析的不确定性因素 3.确定不确定性因素的变化范围 4计算评估指标，绘制分析图并进行分析 ﹑ 三﹑单因素敏感性分析案例应用 1.以NPV作为经济评估指标 例 4-1 某项目现金流量如表 4-1 所示，预计投资额﹑产品价格和可变成本变动幅度分别为±5%﹑±10%﹑±15%﹑±20%, 基准折现率ic=10%, 试对上述不确定因素作敏感性分析。 年份 0 1 2-10 11 投资额 1500 销售收入 22000 22000 固定成本 3200 3200 可变成本 12000 12000 销售税金 2200 2200 残值 2000 （1）用NPV作为经济评价指标 NPV0=-15000+（22000-3200-12000-2200）×﹝P/F,10%,10﹞﹝P/F,10%,1﹞+2000﹝P/F,10%,11﹞=11397 （2）分别计算三个因素不同变化幅度的各自对应的NPV值 变幅度因素 -20% -15% -10% -5% 0 +5% +10% +15% +20% 投资 产品价格 可变成本 14397 13647 12897 12147 11397 10647 9897 9147 8397 -5194 336 5867 11397 16927 22457 27987 21452 18100 14748 11397 8045 4693 1342 （3）敏感性分析图 产品价格 投资 因素变化幅度 可变成本 -20 -15 -10 - 0 -5 15 20 10 5 2000 1000 NPV （4）在相同变动率下，对NPV指标影响最大的因素为产品价格，其次为可变成本，影响最小的为投资。（可根据线的陡峭程度判别） 二﹑以IRR作为经济评估指标 例 4-2 某项目以IRR为指标，基准收益率为ie = 12%,计算投资﹑经营成本和销售收入不同变化的IRR值如表4-3所示。 变化幅度因素 -10% 0 +10% 变化率 最大﹑最小变化幅度 投资 18.05 16.60 15.08 0.152 30.3 经营成本 17.24 16.60 15.60 0.10 46.0 销售收入 13.82 16.60 18.52 0.28 -16.4 四﹑双因素敏感性分析案例应用 例 4-3 某项目投资32.8万元，经济寿命期为15年，不考虑残值，年收入为27万元，年经营成本为21万元。基准收益率为ie = 10%，用NPV指标对收入﹑支出进行双因素敏感性分析。 解 设y为收入的变化幅度，x为支出的变化幅度。列NPV计算式，并令其为0 NPV=-32.8+〔27(1+y)-21(1+x)〕×〔P/A,10%,5〕=0 y=0.776x-0.063 四﹑双因素敏感性分析案例应用 敏感性分析图如下 NPV=0时的临界线： y=0, x=0.080 x=0, y=-0.063 y% 可行区 非可行区 -10 -2% -2% -5% 1 2 x% 五﹑多因素敏感性分析案例应用 以例4-1数据为例，进行投资成本x﹑经营成本y﹑和产品价格z的三个因素同时变化的敏感性分析： NPV=-15000(1+x)+〔(22000-2200)(1+z)-(3200+12000)(1+y)×﹝P/F,10%,1﹞+ 2000﹝P/A,10%,11﹞=11394-15000x-84900y+110593z 取不同z值代入上式，令NPV=0 当z=20%, y=-0.1767x +0.3947 当z=10%, y=-0.1767x+0.2645 当z=-10%, y=-0.1767x+0.0039 当z=-20%, y= -0.1767x-0.1263 当z=0, y=-0.1767x+0.1342 六﹑敏感性分析的局限性 1.敏感性分析未分析不确定因素在未来变动一定幅度的概率。 2.补救方法：可以借鉴概率分析 4.2 概率分析 一﹑概率分析概念