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第六章 期权投资 第一节 期权基本知识 一、概念 期权是一种合约，该合约赋予持有者在到期日或到期日之前，以固定价格购买或出售某种资产的权利。 其标的资产可以是股票、外汇、商品等。 二、期权的分类 （一）按照持有的权利分为 看涨期权：买权，call option 看跌期权：卖权，put option （二）按照期权执行时间分为 欧式期权：到期执行 美式期权：可在到期日或之前执行 期权分类续 （三）按照是否可能被执行分为 实值期权：有可能被执行 看涨：标的资产现行市价执行价格 看跌：标的资产现行市价执行价格 虚值期权：不可能被执行 看涨：标的资产现行市价执行价格 看跌：标的资产现行市价执行价格 平价期权：标的资产现行市价=执行价格 不可能被执行 三、多头、空头、权利金 多头：期权的持有者、购买者 空头：期权的出售者或发行方 多头赚取的价值是空头的损失，双方为零和博弈。 权利金：期权的购买成本，也称期权费 四、期权到期日的价值 （一）买入看涨期权（多头看涨头寸） 到期日价值=Max（股票市价-执行价格，0） 净损益=到期日价值-权利金 期权到期日的价值 （二）卖出看涨期权（空头看涨头寸） 到期日价值= —Max（股票市价-执行价格，0） 净损益=到期日价值+权利金 期权到期日的价值 （三）买入看跌期权（多头看跌头寸） 到期日价值=Max（执行价格-股票市价，0） 净损益=到期日价值-权利金 期权到期日的价值 （四）卖出看跌期权（空头看跌头寸） 到期日价值= —Max（执行价格-股票市价，0） 净损益=到期日价值+权利金 五、期权价格（权利金）的影响因素 （一）价格的构成 期权价格由两部分构成：内在价值和时间价值 内在价值指期权立即执行产生的经济价值。即现行市价与执行价的差额。若期权现已到期，则内在价值等于到期日价值。 价格的构成续 时间价值对于期权卖方来说，反映了期权交易期间内的时间风险；对买方来说，反映了期权内在价值在未来增值的可能性。 时间价值=期权价格-内在价值 例：某投资者持有两份看跌期权。9月份到期的期权执行价格为30元，权利金为4元；10月份到期的期权执行价为25元，权利金为1.5元。若这段时间股票市价均为27元.那么： 9月份期权内在价值=30-27=3元 时间价值=4-3=1元 10月份期权内在价值=0 时间价值=1.5-0=1.5元 （二）期权价格的影响因素 股票的市价 执行价格 到期期限 股票价格的波动率 利率 红利支付 第二节 期权投资 一、期权投资策略 （一）保护性看跌期权 指购买股票，同时购买该股票的看跌期权构成的组合。设股票购买价为S0，执行期权时的股价为ST，期权价格为P，执行价格为X。则该组合构建成本为S0+P 保护性看跌期权的价值和净损益 ST≤X STX 股票价值 ST ST 看跌期权价值 X- ST 0 组合价值总计 X ST 组合净损益 X-(S0+P) ST-(S0+P) 练习： 某投资者花35元购入一份股票，并花5元购入该公司一份欧式看跌期权。期限为一年，执行价格为30元.分别计算一年后股价为50元和20元时的组合价值和净损益。 （二）抛补的看涨期权 又称备兑期权，指购买股票的同时出售该股票的看涨期权的组合。设看涨期权的价格为C，其余字母与上一组合代表含义相同。则该组合的成本为S0-C 抛补的看涨期权的价值和净损益 ST≤X STX 股票价值 ST ST 看涨期权价值 -0 -(ST- X) 组合价值总计 ST X 组合净损益 ST-(S0-C) X-(S0-C) 练习 某投资者花35元购入一份股票，并收5元卖出该公司一份欧式看涨期权。期限为一年，执行价格为35元.分别计算一年后股价为50元和20元时的组合价值和净损益。 （三）对敲 也称同价对敲、跨式期权、马鞍式期权，是指同时购买行权价和到期日都相同的同一资产的看涨期权和看跌期权构成的组合。组合成本为P+C 对敲的价值和净损益 ST≤X STX 看涨期权价值 0 ST- X 看跌期权价值 X- ST 0 组合价值总计 X- ST ST- X 组合净损益 X- ST-(P+C) ST- X -(p+C)