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第一讲量化投资的发展历程 (QUANTS 汪建坤 ziuwik@zju.edu.cn 注:第一讲课件根据《宽客》(作者斯科特·帕特森) 书制作 2016/1/5 ■量化投资的产生(60年代):科学股票市场系统 和可转债套利策略 量化投资的兴起(70-80年代):期权定价理论 与统计套利策略 量化投资的“黄金十年”(90年代):标准 金融理论的形成与量化投资基金的繁荣 量化投资的危机(2000年后):次贷危机和 量化投资的灾难 2016/1/5 ■量化投资的产生(60年代):科学股票市场系 统和可转债套利策略 ●量化投资的鼻祖一爱德华·索普( Edward Thorp):加州大学洛杉矶分校物理学博士、MT 教授,加州大学欧文分校教授。善于用科学方 法研究赌术,对象诸如百家乐、21点。利用21 点原理发明了发明了科学股票市场系统,并用 于可转换债券套利,成立了普林斯顿-纽波特 基金,是最早采用纯数学技术赚钱的人之 被称为“宽客教父” ●索普的21点策略: 21点策略:在21点中,所有脸谱牌K,Q,J都算作 10。当“10”牌占剩余牌数的比例上升时,此时庄 家爆掉可能性增加,胜算开始倒向自身 加大减小策略:发出2、3、4、5、6,算做 “+1”,10、J、Q、K(10牌)、A(既可以当1亦可 以当11)算做“-1″,每看到一张小牌就+1,每看 到一张大牌就-1。数值越大,剩下的牌里大牌就越 多 大数定律:随着随机试验次数的增加(即 随机事件组成的样本的规模扩大),结果的 平均值越接近某个常数。这个常数就是样本 分布的均值。例如,掷10次硬币,正反可能 七三开,但是,掷上10000次硬币,得到的结 果必然接近于正反五五开。 加倍加注策略:即加分别按1、2、4、8 递增。赢一次重新开始。 凯利策略。在数学家凯利帮助下来优化21点下 赌方案。即胜算大时出重手,胜算小时就收手。 1959年,采用电脑进行数据处理,获得了盈利 模型和模式。 1961年,在香农的帮助下,索普向美国数学会 提交了论文《财富密码:21点常胜策略》,成名 ●赌博实验。 在获得1000美元实验金后,他前往拉斯维加 斯实战,经过数日便翻倍。1962年出版《战胜庄家》 《 Beat The dealer》一书,成为畅销书。1964年 在拉斯维加斯赌场被下毒,使其决定转战世界最大 a的赌场一华尔街 ●科学的股票市场系统理论形成 1965年,前往加州大学欧文分校,与金融学教 授希恩·卡索夫合作,涉足股票权证定价研究 1967年,合著《战胜市场:一个科学的股票市 场系统》(《 Beat the market: A Scientific Stock Market System》),该书是量化投资的开山 之作,是第一个精确的纯量化投资策略。这一系统 可以正确地给可转换债券定价(估值)。 2016/1/5 与有效市场理论(EM理论)观点相同但结论 不同:芝加哥大学金融学教授尤金·法玛在20世 纪60年代首次提出。有效市场理论的基础是市场 运动遵循随机游走,且当前价格已经反映了所有 关于市场的已知信息,因此持续战胜市场是不可 能的。但索普从布朗运动和价格随机游走及钟型 曲线图的研究中,得出虽然不知道价格会如何变 化,但是,可以知道变化的概率。因此,随机价 格的波动性是可以量化的 2016/1/5 -3μ-2μ-l+aL+2aμ+3 6 9546% 9973% ●投资实践 1969年11月,索普和里根开设“可转换对冲合伙基金”, 1975年改名为普林斯顿-纽波特合伙公司( Princeton-Newport Partners) 可转债套利策略:通过自行开发的权证定价模型计算权证 价格,卖空价格过高的权证(借),同时买入等量股票作为对冲, 或者进行相反的操作。 1970年获利3%,标普下跌5%;1971年获利13.5%,标普涨9%; 972年获利26%,标普涨14.3%。1974年获得9.7%,标普跌26%。 索普确实战胜了市场。11年没有出现年度和季度亏损 许多对冲基金模仿量化。例如肯·格利芬的大本营投资集团 2016/1/5