负债经营对公司价值的影响问题分析.pdfVIP

一、负债经营的基本内容和财务指标 ( 一) 负债经营的基本内容 负债经营就是企业通过银行借款、发行债券、商业信用和租赁等融资方式筹集资金的一种经营方式。从会计上说，负债是 企业所承担的能以货币计量，在未来将以资产或劳务偿付的经济责任。负债按照偿还期限可分为流动负债和长期负债，还可以 按形成原因分为自发性负债和借款性负债。自发性负债是随着生产经营活动的进行而自动形成和增加的负债，如应交税金、应 付工资、应付账款等，这些不需此付出筹资的实际成本（利息） ，因此不能归属于负债经营的范畴；借款性负债是企业有计划地 主动增加的负债，如银行借款、发行债券等形成的负债。总的来说，属于负债经营范畴的负债项目只有实际负债中的短期借款、 短期债券和各种长期负债项目。负债经营能给企业价值带来一定的正面效应，因为在资金结构保持不变的情况下，其负债所负 担的利息是固定的，当息税前收益增大时，单位息税前收益所担负的固定利息支出就会相应地减少，相应地股东收益就会以更 大的幅度增加，这就是财务的杠杆作用。只要息税前收益率大于负债成本率，负债经营就会产生杠杆效应。然而负债经营也是 一把双刃剑，既可带来财务杠杆收益，又可能引起筹资的风险。所以企业负债经营必须以一定的偿债能力做为保证，并考虑企 业的资本结构以及负债效益，否则，企业可能会陷入不良的债务危机之中。如果经营者对市场的变化估计不足，使收益率的预 测出现失误，导致投资收益率小于负债成本率，负债经营将给企业带来财务杠杆的负效应，对自有资本收益率的下降有加速作 用，加速企业资金周转困难，使企业面临破产危机。因此，从财务角度进行深层次思考，根据企业实际情况，制定负债财务计 划，科学地确定负债结构，努力降低和分散财务风险，加强管理，加速奖金周转，增强和保证企业良好的偿债能力，合理利用 负债资金使企业获取更大的利益，是 当前企业经营管理中应重点关注的问题。 ( 二) 负债经营的财务指标分析 1．财务杠杆 由企业负债筹资引起的固定利息支出，必然使企业的股东收益具有可变性，且它的变化幅度会大于息税前收益变化的幅度。 这是因为负债利息是固定的，当息税前收益增大时，单位息税前收益所负担的固定利息支出就会减少，相应的股东收益就会以 更大的幅度增加；反之，当息税前收益减少时，单位息税前收益所负担的固定利息支出就会增加，相应地导致股东 收益以更大幅 度减少。这种关系称为财务杠杆关系，财务杠杆计量公式为： 上式表明：财务杠杆越大，财务风险越高。当然，在公式中假定息税前收益大于或至少等于利息，如在息税前收益小于利息的 情况下，不能用该公式来测定财务风险。该公式同样反映出，财务风险越大，股权资金收益率加速增长的机会也越大。 2 ．财务杠杆收益率 财务杠杆收益率进一步揭示了财务杠杆对股权资金收益率的贡献。股权资金收益率 ( 净资产收益率 ) 除了可以用税后收益与 净资产的平均余额之比来表示之外，还可以用公式表示： 该公式表明，净资产是由总资产收益率和财务杠杆收益率两大部分所组成。前部分是息税前收益与总资产之比，它是企业 的真实收益率，具有相对的稳定性；而后面部分收益率是由财务风险带来的，其可变性大，稳定性相对较差。 3．流动比率 流动比率是流动资产总额与流动负债总额之比。这是一个反映企业短期偿债能力的比率，计算公式为： 这一比率是衡量企业短期偿债能力最通用的比率，它表明了企业短期债务由易变现资产来偿还的能力。国际上公认该比率 的标准为 2：1为最佳。它衡量的是企业的流动资产在清偿流动负债之后，还有多少余力去应付日常经营活动中其它的资金需要。 流动比率过低，意味着公司可能会面临清偿到期账务的困难，因为这时一部分流动负债被投放于变现能力差的长期资产之上， 企业倾其所有流动资产也不能偿还全部流动负债，这将导致企业偿债困难，财务风险较大；反之，流动比率过高，则表明企业 资金过多滞留在盈利能力较低的资产之上，影响了企业资金的高效运转，进而影响到企业的获利能力。 4 ．速动比率 速动比率是速动资产总额与流动负债总额之比。该比率实质上是对流动比率的一种补充。所谓速动资产是指在流动资产中 可以迅速转变为货币资金的资产，该类资产一般右货币资金、短期有价证券和应收账款所组成。计算公式如下： 该比率反映的是企业几乎可以立即用来偿付流动负债的流动资产是流动负债的多少倍。该指标国际公认的标准为 1倍，而我 国目前较好的比率为 0.9 倍。该比率过低，表明