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有机硅室温胶行业初步分析 【简评】 1. 有机硅室温胶行业概况 我国有机硅室温胶行业现有市场容量约 90 亿元，预计到 2015 年将突破 100 亿元。行业目前处于产能过剩阶段（2013 年消费量 60 万吨，产量 70 万吨），且过 剩情况可能持续较长时间（主要厂商新增产能即将投产）。室温胶产品的价格从 2004 年以来保持稳定，但受益于原材料价格的持续低迷，预计室温胶行业的未 来三年将保持 8-10%的增长。 有机硅室温胶上游产业是有机硅单体及中间体，下游产业主要包括建筑、汽 车、电力、环保等领域，其中建筑胶占 50%左右的份额。有机硅单体及中间体处 于严重的产能过剩（2012 年，我国需求量 103 万吨，产能 218 万吨），价格将长期 保持低位；室温胶下游应用领域则保持 10%左右的稳定增长。 品牌价 、技术研发能力及完善的销售渠道和服务是室温胶行业的主要竞 争要素。在建筑幕墙胶领域，广州白云、杭州之江有一定的品牌优势；在电力及车 灯领域，硅宝科技占据大部分份额 ；在门窗及民用胶领域，广东新展化工有一定 的竞争优势。 行业发展趋势 ：（1）从资本驱动向技术驱动 ；（2）行业并购整合；（3）下游应用 领域延伸。 2. 项目投资简析 公司主要投资价 ：（1）行业地位和规模优势，行业规模最大的 12 万吨产能 储备便于后续扩张；（2）完善的经销渠道，布局超过 3000 家分销商，销售政策向经 销商倾斜；（3）有一定的技术积累，较早与国际厂商合作拓展 MS、SPU 等新材料 领域。 主要投资风险：（1）行业产能过剩，公司产能利用率不高（仅 50%），消化产能 有一定的难度；（2）MS、SPU 新材料领域拓展有一定的不确定性；（3）品牌价 不 高，公司属于行业中上游品牌，与广州白云等一线品牌有一定差距；（4）产品价格 下降风险，主要是行业供给过剩带来的长期价格下降风险。 下一步需继续核实的主要问题：产品售价及利润率低于硅宝科技的内在原因 及应对策略；公司 MS 产品与日本中渊公司的具体合作形式；公司的产品销售模 式（直销与经销占比）、回款周期、产品定价规则；公司6 万吨新增产品的市场消化 情况，产能闲置对公司经营情况的具体影响。 鉴于现有资料不完善，本报告仅作为对有机硅室温胶及广东新展项目的初 步分析，未来将根据需要进一步核实与调研。 目 录 2 二、有机硅室温胶行业基本情况 2.1 行业简介 有机硅材料是一类性能优异、功能独特、用途极广的新材料，为高分子新型 材料中产业规模最大的行业之一。有机硅聚合物是含有硅元素的众多高分子化 合物的总称，因主链以硅氧键（-Si-O -）组成，侧链带有有机基团，兼具无机和有机 聚合物的双重性能，性能独特。 有机硅产品包括硅油、硅橡胶、硅树脂和硅烷偶联剂四大类，其中我国硅橡 胶的消费占比重为 65%左右，硅油所占比重为 18%左右。有机硅产品因具有电气 绝缘、耐辐射、阻燃、耐腐蚀、耐高低温，以及生物相容性好等优良特性，使其在 航天、航空、汽车、战车、舰船、建筑、 电子、 电气、纺织、造纸、医疗卫生、食品、 3 日用化学品等有着广泛的应用，素有“工业味精”之称。有机硅材料是一种关系着 技术革新、国防现代化、国民经济发展及人民生活水平提高的新材料。 按照硫化温度，硅橡胶可以分为高温硅橡胶和室温硅橡胶，高温胶主要用于 制造各种硅橡胶制品，室温胶则主要是作为粘接剂、灌封材料或模具胶来使用， 广东新展生产的产品绝大部分为室温胶。 表 2 ：硅橡胶产品根据产品结构分类 数据来源：国海证券 表 3 ：硅橡胶产品的主要应用领域 数据来源：中信证券 有机硅室温胶按照性能及用途分为酸性和中性两种。 1） 酸性玻璃胶；粘接范围广，对大部分建筑材料如玻璃、铝材、不含油质的 木材等具有优异的粘接性，但是不能用于粘接陶瓷、大理