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私募股权和风险投资 私募股权业对不熟悉资产群的人来说通常很复杂。 PDF 企业金融 公司的莱文特?博苏特揭开了使一行业的神秘面纱。 财务合伙 我们对财务合伙的定义是， 私募股权和风险投资基金等机构 投资者和净资产高的个人天使投资者通过向增长前景良好但缺 乏资金的公司收购股权或与股权相关联的证券而进行的长期投 资。风险投资和私募股权已成为发展最快的融资手段。 在将资金 投入有发展前途的公司时， 以及在银行资金不足、 资本市场动荡 或没有资本市场的国家开展项目时， 财务合伙发挥着至关重要的 作用。除了融资作用外， 基金还为被投资公司提供管理支持和业 务联系。基金通过同时投资于多家公司分散风险。 私募股权 - 风险投资 考虑到公司的不同发展阶段和融资原因， 可以在不同阶段实 施财务合伙投资，例如种子期投资、起步期投资、早期投资、扩 张期投资、夹层投资（麦则恩投资） 、负债收购和管理层收购。 这些阶段有时显示出风险投资和私募股权的区别。 尽管风险投资 和私募股权之间的差异在很多情况下并不明显，但是处于种子 期、起步期或早期阶段， 有业务发展或产品开发计划的公司通常 由风险投资基金进行投资， 而私募股权基金更倾向于通过夹层投 资投资或扩张期投资对处于中后期阶段的公司进行投资。 私募股 权基金寻找的公司需具备一定规模（在土耳其为收入超过 1000 万美元），经营利润高，增长迅速，占有相当的市场份额，并在 本行业内建立起相当的进入屏障。 由于缺乏资金而无法实现盈利性投资机会的公司以及资金 短缺但运作良好的公司对金融投资很有吸引力。 创造的价值可以 由投资者和被投资者分享。 风险与回报 有一种对财务合伙的误解广为流传， 即认为财务合伙提供便 宜的资金。恰恰相反，根据金融基金的评估，这些投资比对上市 公司或有融资能力的公司投资更具风险， 因此要求更高的投资回 报。从被投资公司的角度看， 财务合伙的融资风险小于借贷融资 的风险。 银行有严格的还款期限， 而金融基金分享被投资公司的 增长潜力，更为灵活，不使公司承担严格义务。金融资金的最终 目标是在 2 至 5 年的投资期满后成功地将投资转化为资本， 并通 过首次公开募股（ IPO ）或战略性出售实现利润并退出。少数情 况下，假如被投资公司产生了大量的现金流， 那么向股东出售股 票也可以作为退出策略。 金融基金的结构 与银行将存款或其他来源的资金以贷款形式转移到企业的 中介作用相似， 金融基金在投资者和被投资公司之间也发挥着中 介作用。 投资者和基金之间根据基金的结构和条款建立关系。 这类基 金最常见的形式是有限合伙。 例如，要建立 5000 万美元的基金， 管理公司作为主要股东投资 100 万美元，养老基金、保险公司 和其他基金管理公司作为有限合伙人提供剩余的 4900 万美元。 管理公司每年收取基金的 2%作为管理费，并有权对 10% 以上的 回报收取 20% 的成功管理费 （附带权益 ）。如果 5000 万美元的基 金在 4 年后扣除管理费增长为 1 亿 2000 万美元，那么管理公司 获得的管理费总共为400万美元（100万美元X 4）,成功管理费 为：（120-50 X（1.1 ） 4 ）X0.2=930 万美元。管理公司还将获 得220 万美元作为 100 万美元投资的回报。 最终管理公司从 100 万美元投资中获得的总回报为 1450 万美元。 投资者在四年的投 资期间获得的回报为投资的 220% 。 有限合伙制是最理想的金融基金管理结构， 避免了基金管理 者和有限合伙人之间可能出现的利益冲突， 并且将各方的激励因 素结合在一起。 基金管理者会尽最大努力为自己的投资获得令人 满意的回报，并获得最大的成功。但更重要的是，他们会尽力争 取更多的投资者续投。 除了获得广泛认可的有限合伙结构， 还有 各种金融基金由大财团管理并 / 或对公众开放。 投资程序 金融基金投资时遵循如下路径： l 项目调查 l 项目初筛 l 项目评估 l 谈判、报价 l 交易组织 l 尽职调查 l 达成交易 l 审计、管理支持 l 退出 金融基金会评估自己选定的公司， 或者由公司直接与基金接 触。但是他们更喜欢受人尊重的中介机构或金融咨询机构推荐的 公司。这些机构已经事先对投资机会进行了评估， 为公司准备了 投资程序并以良好的组织形式进行交易。 金融咨询机构协助公司 准备业务计划及相关出售文书， 计算将作为谈判依据的公司价值 并在交易结束前的各个阶段提供协助。 土耳其的金融咨询服务由 几家商业投资银行的公司金融部、会计事务所和咨询公司提供。 一家金融基金每年评估大约 100 个项目； 其中有 10 个左右 能够进入谈判阶段，而只有一两个能够最终获得投资。因此，在 为一家公司或一个项目寻求资金时， 理智的做法是同时接触