A股策略专题：随潮起落，周期行情的始与末.pdfVIP

目 录 1. 2020 年市场风格轮动，周期行情是否结束仍存争议3 2. 周期行情出现：经济向好、盈利走强、大宗商品大涨与美元走弱兼备5 3. 周期行情结束：处于牛市末期，后市往往由消费、成长接棒9 4. 周期行情与经济基本面密切相关13 5. 风险提示13 插图目录 图1：2020 年市场行情经历了“成长-消费-金融-周期”的轮动3 图2：5 月10 年期国债、DR007 先后开始上行4 图3：7 月创业板指估值达到年内高点4 图4：2006 年以来中共有三段区间周期（风格）相对其他风格占优4 图5：2006 年Q4 至2007 年Q3 是我国GDP 增速的峰值5 图6：2006 年Q4 至2007 年Q3 处于盈利周期的高点5 图7：周期（风格）盈利周期与全部A 股盈利周期有较高的一致性6 图8：两段周期行情均处在大宗商品市场的“煤飞色舞” 7 图9：两段周期行情均处在石油价格大涨的区间7 图10：两段周期行情均伴随着美元的大幅贬值8 图11：2004 年-2007 年是历史上罕见的经济持续高增区间8 图12：2009 年我国固定资产投资有显著的上行9 图13：两次周期行情均结束于牛市尾部10 图14：两次周期行情均结束于通胀预期比较显著的时点10 图15：7 月21 日至9 月25 日两次升准三次加息 11 图16：2009 年为了救市我国采取了极度宽松的货币政策 11 图17：2007.9-2008.10 农林牧渔、医药、计算机和食品饮料表现优异12 图18：2009.8-2010.7 食品饮料、家电、电子、医药等领涨12 图19：2007 年Q4 至2008 年Q3 成长股业绩爆发13 图20：2009 年-2010 年全球智能手机出货量爆发13 东兴证券策略报告 P3 DONGXING SECURITIES 随潮起落——周期行情的始与末 1. 2020 年市场风格轮动，周期行情是否结束仍存争议 2020 年市场市场经历“成长-消费-金融-周期”轮动，周期行情是否结束存在争议。2020 年2-5 月，市 场流动性充裕，估值驱动行情显著，但随着国内疫情率先得到控制并开始复产复工，A 股盈利预期随之回升， 同时宏观流动性开始边际收紧、7 月，估值特别是创业板指估值基本达到年内高点，资金驱动特征明显减弱， 而后随着美国大选基本尘埃落定叠加辉瑞公布疫苗新进展，股市基本面与风险偏好向上共振，市场行情经历 “成长-消费-金融-周期”的轮动。12 月开始，周期有所调整，消费、成长板块的部分行业领涨市场，周期 行情已经结束还是只是短期调整存在争议。因此我们复盘了2005 年至2019 年间的周期行情，将周期占优定 义为：对于消费、成长、金融、稳定风格四类其他风格，做多周期（风格）、做空其他风格的多空组合累计 收益均上升。 2005 年-2019 年间，共有三段区间内周期（风格）相对其他风格占优。三段区间分别为2006 年12 月28 日至2007 年4 月23 日、2007 年8 月14 日至2007 年9 月26 日和2009 年7 月2 日至2009 年8 月3 日三段 区间。其中2006 年12 月28 日至2007 年4 月23 日和2007 年8 月14 日至2007 年9 月26 日两段区间之间 间隔较短，且两段区间之间除金融股的短期强势之外，整体趋势未发生变化，因此在后文中，将两段区间合 并分析，即对2006 年12 月28 日至2007 年9 月26 日与2009 年7 月2 日至2009 年8 月3 日两段周期行情 进行分析。 图1：2020 年市场行情经历了“成长-消费-金融-周期”的轮动 周期(风格)指数 成长(风格)指数 150 消费(风格)指数 金融(风格)指数 140