消费基金经理为何买入科技成长股.pdfVIP

目 录 1. 消费基金经理为何买入科技成长股？“新老”成长在分化-2 - 1.1.2020年传统成长板块黯淡，新兴成长板块亮眼-2 - 1.2. 对立的不是传统与新兴成长，而是“新老”成长-3- 1.3. 告别“情绪周期股”，迎接“成长核心资产”-4 - 2.“新老”成长分化背后是行业、投资者、估值逻辑在改变-6- 2.1. 行业：根本性变化是“能出业绩”，“成长核心资产”沉淀- 6- 2.2. 投资者：国际化、机构化加速，从博弈型向持有型转变-7- 2.3. 估值逻辑：行业与投资者的改变可能让PEG转向DCF- 8- 3.“新老”成长分化趋势下如何构建投资策略？-9- 图表 1. 部分消费风格基金经理的科技成长重仓股-2 - 图表2.2020年市场中主要成长股行业表现-3- 图表3. 无论传统还是新兴成长板块，“新老”成长股分化都在进行中-4 - 图表4.2015年“老”成长股胜于“新”成长股- 5- 图表5.2020年“新”成长股景气胜于“老”成长股- 5- 图表6. 传统成长板块不是不涨，新兴成长板块不是乱涨- 5- 图表7.2013年-2020年“新老”成长板块龙头公司更迭 （市值Top10）-6- 图表8.2020年“新老”成长股各涨幅公司的平均机构化程度 （20Q2）- 7- 图表9. 内外资机构持续加配“新”成长头部公司- 8- 图表 10.2020年宁德时代相对表现与机构化比例-9- 图表 11.2020年隆基股份相对表现与机构化比例-9- 图表 12.2020年金山办公相对表现与机构化比例-9- 图表 13.2020年国联股份相对表现与机构化比例-9- 图表 14.2020年亿联网络相对表现与机构化比例-9- 图表 15.2020年海康威视相对表现与机构化比例-9- 图表 16. 全球新能源车未来5年CAGR 35% （万辆）- 10- 图表 17. 动力锂电需求量未来5年CAGR40% （Gwh ）- 10- 图表 18. 电力设备新能源组预计光伏2021-2025年复合增速25%- 10- 图表 19. 美国强规模效应龙头指数与大盘指数定基涨跌幅对比- 11- 图表20. 中国统一通信行业细分市场占比情况- 12 - 图表21. 中国统一通信行业细分市场规模 （亿元）- 12 - 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 1- 策略专题报告 1. 消费基金经理为何买入科技成长股？ “新老”成长在分化 梳理2020年三季度基金持仓的过程中，我们发现一个有趣的现象：部分投资者印 象中的消费风格明星基金经理，在十大重仓股中买入了传统科技成长定义下的优 质公司 （暂且定义为电子、计算机、通信、电气设备、军工）。 我们认为，这个现象背后不是 “超出能力圈”，而是 “新老”成长在分化。“成长 核心资产 （新）”逐步告别 “情绪周期股 （老）”属性，从 “博弈型PEG估值” 转向 “持有型DCF估值”，得到部分投资者的长期持有。行业格局明晰、增长和 ROE 高且稳定的 “新”成长，有望被持有型风格投资者用DCF 逻辑价值重估— —以海康威视为例，目前估值还小于财务质地类似的消费核心资产，因此不断被 投资者的新逻辑修复。 图表 1. 部分消费风格基金经理的科技成长重仓股 17-19年 17-19年 外资持股比例 内资持股比例 证券代码 证券简称 所属行业 营收CAGR 平均ROE 2016Q4 2020Q2 变化 2016Q4 2020Q2 变化 002415.SZ 海康威视 电子