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高景气有望持续至2022 年中期 3
“十四五”快速增长的“小而美”市场 4
电容器类型：包含陶瓷电容、钽电容、薄膜电容等4
陶瓷电容器4
钽电容器 8
备货需求驱动行业加快扩产，行业高景气至少维持两年 9
火炬电子 9
鸿远电子 9
宏达电子 10
图表
图表1: 产业链景气传导图 3
图表2: 电容三公司自2019 年以来的季度归母净利润同比增速：2020 年以来季度持续加速 3
图表3: 电容器类型4
图表4: MLCC 产业链4
图表5: 火炬电子、鸿远电子和风华高科产能及产销量对比 5
图表6: 2019 全球MLCC 主要企业产能情况（左图）及2020 年扩产情况（右图） 5
图表7: MLCC 特种应用领域和中国MLCC 特种应用市场规模趋势及预测 6
图表8: 2019 全球MLCC 主要企业市场份额分布图（左图）与全球MLCC 品牌分布格局（右） 6
图表9: 单台iphone 需要的MLCC 数量（左图）及全球车用 MLCC 需求预测（右图） 7
图表10: 全球MLCC 销量（左图）和市场规模（右图） 7
图表11: 中国MLCC 市场规模趋势及预测 7
图表12: 全球钽电容市场规模趋势及预测（左图）和国内钽电容市场规模及预测（右图） 8
图表13: 火炬电子季度财务数据 9
图表14: 鸿远电子季度财务数据 10
图表15: 宏达电子季度财务数据 11
图表16: 可比公司估值表 11
请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明
2
中金公司研究部：2020 年12 月24 日
高景气有望持续至2022 年中期
特种电容作为被动元件的一种，主要有火炬电子、鸿远电子、宏达电子三家公司，今年以
来获得了较大收益。其中，火炬电子年初以来（截至2020/12/22 ）上涨151%、鸿远电子上
涨226%、宏达电子上涨160%，同时他们2020 年以来的季度增速也表现出持续加速的趋势。
那么这样的行业高景气度，业绩高增长，会持续多久呢？我们有以下观点：
上游的这轮“备货”高景气，有望持续至2022 年中期。通常来讲，电容作为被动元件，其
生产交付周期在数周时间。在十四五下游主战装备需求出现较大增长的前提下，上游元器
件和材料提前备货，如我们之前一直提到的“上游最先反映景气度，并向中下游传导，主
机厂是实现供需闭环的关键”。下游主机厂生产交付周期通常在1 年~1.5 年时间。我们预计：
上游元器件和新材料在2020 年中期~2022 年中期将维持至少2 年的高景气。主机厂的批量
交付在2021 年开始有所体现，2022 年将会看到更加明显的成果。如果主机生产交付顺利，
上游元器件和材料在2022 年将开启新一轮的高景气，并持续到十四五末。
业绩的高增长，今年已经开始体现，预计明年 Q1 同比增速更高。我们观察火炬电子、鸿
远电子、宏达电子三家公司自2020 年以来的季度增速情况，一季度受疫情影响，增速出现
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