盘点“春季躁动”：行情节奏与板块轮动.pdfVIP

图 1：上证综指在2 月上涨的概率是最高的 2000年至2020年上证综指月上涨概率 标准差（右） 80% 10 71% 70% 62% 9 57% 57% 57% 60% 52% 52% 52% 52% 8 48% 48% 48% 50% 7 40% 6 30% 5 20% 10% 4 0% 3 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 资料来源：Wind 、国信证券经济研究所整理 图 2：春季躁动行情中中上游周期性板块上涨概率较大 二月份各行业相对上证综指正收益概率（2000-2020 ） 100% 80% 60% 40% 20% 0% 车料属务合 工 装易渔铁造备备子物业 器 料输 饰 工 媒信掘融 行 机 产 汽材金服综 化服贸牧钢制设 设电生事电 饮 运 装军传通采金银 算 地 筑色闲 织业 林 工 气械 药用用 品 通 筑 防 银 计 房 建有休 纺商农 轻电机 医 公家 食交 建国 非 资料来源：Wind 、国信证券经济研究所整理  细数2010 年以来的历年春季躁动行情 回顾2010 年以来的春季行情，春季躁动现象出现的概率还是较大的。一般来讲一季度前三个月当中至少有一个单月是 上涨的，而2 月的上涨概率最大。具体以1-2 月累计涨幅来看，近十年来A 股春季行情表现大多较为温和，例如2011 年、2013 年、2015 年和2017 年年初上证指数累计涨幅均在5%以内。不过部分年份如2010 年、2016 年和2020 年上 证指数累计出现了不小的跌幅，另外像2012 年、2019 年上证指数累计涨幅均在10%以上。 从春季行情的催化剂来看，主要有以下