从供给改革到需求管理.pdfVIP

结论：从供给改革到需求管理 2020年12月31日，央行、银保监会联合发布 《关于建立银行业金融机构房地产贷款集中度管理制度的通知》，对房地产 贷款占比做出规定。我们认为， 《通知》旨在严控信贷资源流入房市，从而挤压实体信贷资源，同时也意味未来居民举债 空间或将受限。而从此前召开的国务院常务会议看，2021年将延续普惠小微企业贷款延期还本付息政策和信用贷款支持 计划。我们认为，在2020年企业盈利持续修复的背景下，2021年制造业投资料将回升，这势必带来企业举债上升，尤其 是小微企业，适度加杠杆有益无害。与此同时，财政部长刘昆在接受新华社专访时称，新的一年，政府要过 “紧日子”。 综合来看，随着政策导向从 “供给侧改革”转向 “需求侧管理”，以 “企业加杠杆、居民控杠杆、政府去杠杆”为核心的 “中国式稳杠杆”即将到来。 终端需求：稳中分化 工业生产：保持平稳 终端需求有所分化，30城地产销 工业生产较为寡淡，仅样本钢厂 量增速小幅回升，但主要得益于 钢材产量增速略有回升，而汽车、 一二线强劲，而三四线依然偏弱； 化工、水泥等行业均季节性休整。 乘用车零售销量增速有所反弹， 但批发销量增速下滑转负。 供需平稳 价格扰动 工业价格：涨多跌少 工业库存：去补各半 12月百城房价涨幅回落，上周国 下游乘用车去库存。中游钢铁、 内生资价格涨跌各半，国际油价 水泥补库存，化工去库存。上游 继续上涨。当前经济波动主要来 煤炭回补、有色去化。 自价格端——钢价冲高回落，煤 价继续上行，国际油价持续上涨。 目录 • 研究报告 • 地产: 12月推盘加速，地产销售量升价跌库存去化 01 下游行业 乘用车: 12月终端需求仍强，批发、生产有所转弱 文旅：元旦档票房创历史新高，票房收入同比转正 钢铁：上周钢价回落，生产趋稳，社会库存略反弹 水泥：上周均价微升，库容比降，粉磨开工率反弹 02 中游行业 化工：上周PTA产业链价格普跌，涤纶POY库存降 重卡：12月销量创新高，同比增速继续回落 电力：12月第4周浙电日均耗煤稳中略升 煤炭：上周煤价普涨，港煤库存回补但依然偏低 03 上游和交运 有色：上周铜铝价格双双上行，库存略降