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内容目录
1. 本期专题：机构抱团股次年表现如何？ 3
2. 本期资产择时观点 5
2.1. A 股市场 5
2.2. 港股市场 5
2.3. 债券市场 5
2.4. 黄金市场 5
3. 大类资产多维度择时体系跟踪 5
3.1. A 股市场择时跟踪 5
3.2. 债券市场择时跟踪 8
3.3. 港股市场跟踪 9
3.4. 黄金市场跟踪 10
4. 资产配置模型跟踪 11
图表目录
图1：公募基金持股抱团度指标历史走势 3
图2 ：沪深300 指数与PB 估值分位数 7
图3 ：沪深300 指数与一致性指数 7
图4 ：沪深300 指数与波动率 7
图5 ：沪深300 指数与沪深港通北向资金净流入 7
图6 ：沪深300 指数与产业资本增减持 8
图7 ：恒生指数与PE 估值分位数（5 年） 10
图8 ：恒生指数与PE 估值分位数（10 年） 10
图9 ：黄金价格与美元指数 10
图10：黄金价格与美国通胀 10
图11：黄金价格与VIX 指数 11
图12：黄金价格与历史估值 11
表 1：公募基金抱团个股表现情况4
表2 ：2020 年机构抱团股板块分布情况4
表3 ：经济运行景气度跟踪 6
表4 ：实体经济流动性跟踪 6
表5 ：A 股动量趋势跟踪 6
表6 ：A 股投资者行为跟踪 7
表7 ：通胀形势跟踪 8
表8 ：货币与实体流动性指标跟踪 9
表9 ：债券动量趋势跟踪 9
表 10：债券估值跟踪 9
表 11：资产配置组合比较基准（初始权重） 11
表 12：本月资产配置建议 11
敬请参阅报告结尾处免责声明
华宝证券 2/12
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金融工程月报
1. 本期专题：机构抱团股次年表现如何？
近年来，伴随资本市场一系列顶层制度设计、市场微观结构的演变，以及宏观经济环境
与上市公司不同板块间企业盈利强弱对比的变化，机构持股的一致性日益提升，从而导致机
构抱团现象显著。我们构建了一个指标，用于衡量机构抱团程度，即对各个主动管理权益型
公募基金每期财报披露的重仓股取并集，然后用当时全部A 股的数量去除以取并集后的机构
重仓股数量，该指标值越高，说明公募基金重仓持有的个股重合度越高，从而一定程度可以
说明机构抱团程度越高。
可以发现，自2017 年以来，机构抱团度呈现逐步抬升的趋势，2020 年3 季度末
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