全景剖析，看好具备流量和资产优势的竞争主体.pdfVIP

行业研究丨深度报告 目录 引言：居民财富积累孕育财富管理发展环境6 经营现状：产业链分工明确，渠道具备议价权8 产品提供方：金融牌照属性决定金融产品创设主体 9 渠道分发方：产品对不同渠道有侧重，银行是交集 10 公募基金：产品渠道相互作用，渠道产品服务方10 保险公司：渠道以代理人为主，分润高于险企本身13 信托公司：信托直销和银行代销为主，代销费率较高14 渠道高分润主要系产品同质化和优质资产的稀缺性 14 盈利模式：三力驱动模型，不同主体竞争有侧重 16 模型拆分：客户数量×客均资产×资产创收能力 16 金融牌照决定商业模式，商业模式决定创收能力 16 银行和保险客户数量领先，互联网具备渗透空间 17 银行客户资产总额占优，券商客均资产规模高 19 国际比较：财富管理成为投行重要转型路径21 路径展望：看好具备流量与资产优势的主体25 具备资产端定价优势的产品提供方 26 东方证券：主动管理能力较强的东方资管是竞争优势26 中金公司：私募股权投资提供长久期高回报金融产品26 具备互联网流量优势的渠道分发方 28 东方财富：具备流量优势的一站式互联网理财平台28 图表目录 图 1：2006-2018 年中国居民和高净值人群可投资资产不断扩容（单位：万亿元，万元） 6 图 2 ：美国居民资产配置中金融资产占比达69% （单位：%）7 图 3 ：日本居民资产配置中金融资产占比达63% （单位：%）7 图 4 ：英国居民资产配置中金融资产占比达54% （单位：%）7 图 5 ：德国居民资产配置中金融资产占比达42% （单位：%）7 图 6 ：中国居民资产仍以住房等实物资产为主（单位：%）8 图 7 ：中国城镇居民家庭金融资产构成（单位：%）8 图 8 ：财富管理产业链一览8 图 9 ：剔除通道业务后各类产品规模达81 万亿（单位：万亿元）9 图 10：银行理财、信托产品和公募基金是最主要构成（单位：%）9 图 11：预计2019 年资管市场总体收入接近5000 亿元（单位：亿元）9 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 29 sPnRtRxPuMbRaO9PoMnNnPmNlOqQoPfQmMzR8OnMoQNZoNxPMYnNwO 行业研究丨深度报告 图 12：公募基金（认）申购渠道分布（单位：%）10 图 13：公募基金保有量渠道分布（单位：%）10 图 14：货币和债券型基金资产净值占比迅速提升（单位：%） 11 图 15：渠道方在公募基金产业链中分润高于产品方（单位：亿元）13 图 16：保费代理人渠道新单保费占比呈现上升态势（单位：%）13 图 17：中国平安和中国人寿银保占比降至不足10% （单位：%）13 图 18：平安产险渠道分成比例高于产品方分成比例（单位：%）14 图 19：众安在线渠道费用远高于公司自身创收水平（单位：%）14 图 20 ：招行代理信托计划费率远高于信托行业平均年化报酬率（单位：%）14 图 21 ：睿远在自营和银行渠道申购费没有任何折扣15 图 22 ：东方红在自营和银行渠道申购费同样没有任何折扣15 图 23 ：相较于产品客户更关注收益率和风险度16 图 24 ：收益率越低意味着金融产品越激烈的竞争（单位：%）16 图 25 ：不同类型金融机构客户数量对比（单位：万人）18 图 26 ：不同类型金融机构客户数量增速对比（单位：%）18 图 27 ：不同公司客户资产规模及其复合增速（单位：万亿，%）19 图 28 ：不同牌照之间客均资产存在