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巴菲特：市场预测专家可以用各种观点塞满你的耳朵，但绝 对不能填满你的钱包 2015-07-12 23:06:56 股票价格的波动性总是远远超过现金等价物的波动性。但是，从长远来看，以货币计价的投资工具是项高风险投资，比广泛多样的股票投资组合风险高得多，股票投资组合随时间的推移而买入，持有的代价只有象征性的费用和佣金。通常来说，商学院不会教授这门课程，他们几乎普遍把波动性作为风险的象征。尽管这样的学术假设让教学变得容易，但是结论却大错特错：波动性远远不是风险的代名词。把这两个名词划等号的流行观念让学生、投资者和首席执行官误入歧途。 当然，无论是名义价值还是实际购买力，持有股权一天、一周或一年的风险，都远远高于把资金投入现金等价物的风险。这与某些投资者息息相关，比如说投资银行，他们的生存可能受到资产价格下跌的威胁，也许会被迫在市场低迷期间出售证券。此外，任何在近期内有资金需求的人都应该把适当数额的资金配置在国债或有保险的银行存款上。 然而，对大部分投资者来说，他们能够并且也应该以数十年为周期进行投资，股价的下跌并不重要。他们的投资重点应该专注于在投资周期内实现购买力的显著增长。对于他们来说，随着时间推移买入的多元化股票投资组合，将证明风险远远小于以美元计价的证券。 然而，如果投资者惧怕价格波动，错误地将其视为一项风险 指标，他可能反而会做出一些风险极高的事，这一点极具讽 刺意味。大家回想一下，六年前曾有权威人士大呼股价将会 下跌，并建议投资“安全”的短期国债或银行存单。接纳这 种观点的人，本想赚一笔丰厚的退休金，现在却只能获得一 点微薄的利润。 （当时标普 500 指数低于 700 点；现在大约 为 2,100 点。）如果不是担心毫无意义的价格波动， 这些投资者本可以购买某只低成本的指数基金，在过去几年享受上升 的股息，同时本金也会增加（当然中间存在很多上下波动） ，锁定一笔可观的收入。 当然，投资者自己的行为，也可能使得持股的风险极高。很 多人都是如此。频繁交易，试图揣摩市场走势的“时间点” ，向投资经理和顾问支付高额和不必要的费用，并且举债投资，这些可能摧毁股票长期持有者可以享受的可观回报。事 实上，投资者的工具包中绝不可以有借来的钱：市场中随时可能发生任何事情。没有哪位顾问、经济学家或电视评论员（查理和我当然也不例外）能够告诉你你什么时候将会出现震荡。市场预测专家可以用各种观点塞满你的耳朵，但绝对不能填满你的钱包。 犯下上述投资错误的并不仅限于“小人物” 。大型机构投资者，作为一个团体，长期以来表现都不及只是坚持持有数十年单纯指数基金的投资者。其中一个主要的原因就是费用问题：很多机构向咨询顾问支付大量费用，而这些顾问则向他们推荐一些收费很高的投资经理。这是一场愚者的游戏。 当然，也有少数投资经理非常出色——不过这只是就短期表 现而言，你很难判断其出色的记录是源于运气还是才华。然 而，多数咨询顾问更擅长于创造高额的收费，而不是高额的 获利。事实上，他们的核心能力是推销技能。投资者（无论 大小）都应读读杰克 ?伯格（ Jack Bogle）的《常识投资小册 子》而不是听取顾问的蛊惑之言。 数十年前，本杰明 ?格雷厄姆在指出投资失败的罪魁祸首时，曾引用过莎士比亚的一句名台词： “要是我们受制于人，亲 爱的勃鲁脱斯，那错处并不在我们的命运，而在我们自己。 ”