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内容目录
一、经济景气复苏，增速前高后低 5
（一）2020 年GDP 增速预计录得改革开放以来最低值 5
（二）一变：低基数下的确定性高增长 6
（三）二变：经济增长节奏切换为“前高后低” 8
二、资金面正常化，宽松“渐退”是必然 9
（一）经济复苏后疫情刺激政策面临回归 9
（二）国家对于宏观杠杆率提升保持警惕 10
三、2021 年行情展望：结构性行情为主，把握1 季度 12
（一）震荡结构市，指数可能难有大作为 12
1、复盘历史相似的经济环境：阶段性行情或结构性行情 13
2 、复盘历史相似的货币环境：休整或结构性行情 14
3 、复盘历史五年规划首年：休整概率大 18
（二）多个正面因素共振，一季度可能迎来较佳配置时间 18
1、国内经济稳步复苏预计将至少持续到1 季度 19
2 、货币政策暂时可能不会迅速转向 19
3 、十四五规划政策催化预期 20
4 、春季躁动期投资情绪回暖 22
四、2021 年行业配置策略：风格再平衡，增配顺周期 23
（一）需求回补，配置业绩改善高弹性品种 23
1、消费和部分需求回补将是2021 年经济的主要拉动力 23
（1）复苏节奏的不同，2021 年消费可能有较大回补空间 23
（2 ）疫苗上市，2021 年海外局部需求有望得到根本性改善 24
2 、顺周期的可选和上游原材料回补弹性最大 26
3 、三季报验证了顺周期的上游原材料和可选业绩改善弹性更大 27
（二）估值回归降低高估值品种配置比例 28
1、裂口收敛，但消费科技相对估值依旧较高 28
2 、三季度以来资金偏好不再独宠科技消费 30
（三）新需求爆发，配置业绩确定性更高的内生景气行业 33
1、后疫情时期新能源和高端装备需求
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