医药生物行业周报：BioNTech的mRNA疫苗如何？中和抗体大家期待么？.pdfVIP

证券研究报告 | 行业周报 2020 年07 月05 日 医药生物 BioNTech 的mRNA 疫苗如何？中和抗体大家期待么？ 本周回顾与周专题：本周申万医药指数上涨2.13%，位列全行业第27，跑输沪深300 指数以及创业 增持 （维持） 板指数。本周周专题，我们探讨了BioNTech 的mRNA 疫苗数据如何？中和抗体大家期待么？ 板块观点：医药本周波动较大，相对弱势，但我们观点不变，医药大趋势不变。按照我们【核心变量】 （决定大趋势）和【次要变量】（影响日间波动）理论，核心变量（疫情带来的国际经济政治环境的 行业走势 不确定性下的医药行业的确定性行业比较优势，北京疫情反复）仍然没有变化、但影响医药走势的次 要变量（医药持仓高、估值不便宜、政策边际在收紧）在不断强化演进、下半年开场市场整体较好， 医药生物 沪深300 地产金融强势，跷跷板效应短期影响医药波动，但到目前为止没有大的负向催化剂和系统性看空理 64% 由，目前可继续维持结构性乐观，医药下半年配置策略可用三句话表达：医药节奏看疫情，重点细分 看科技，自下而上填洼地。具体三个维度：第一个维度（主），从弹性的角度，市场对具备科技属性 48% 的如CXO、创新药、创新疫苗、精准医疗以及大品种催化等细分领域或者底部大拐点公司的估值接 32% 受度较高，估值具备较大弹性。同时我们认为应该重视高科技认知差溢价，例如新登陆科创板的一些 16% 新兴子行业及个股；第二个维度（次），从稳健角度，可自下而上寻找高确定性高PEG 性价比特色标 的以及有中长期逻辑的二线标的的估值扩张；第三个维度，超一线龙头白马伴随医药行情继续估值 0% 扩张。另外再次强调，当下市场对医药是一个比较特殊的时期，市场对于估值容忍度高和逻辑验证性 -16% 要求低，选股风险偏好可适度提升。 2019-07 2019-11 2020-03 2020-07 一、主要变量：当下影响医药走势的核心变量在于“行业比较”，而其根源是疫情及其带来的国际经 济政治环境的变化，我们认为核心变量并没有发生根本变化，疫苗（重要数据）、特效药（重要数据） 或者美国疫情（拐点缓解迹象）出现拐点指标前，大趋势不改。新冠病毒的复杂程度是超预期的，国 内海外都要持续重视，其影响是复杂且长时间维度的。海外美国复工后再次爆发，印度、巴西等多地 作者 进入爆发期，对实体经济冲击还需要长时间消化，外需板块后续影响较大，另外疫情同时也带来了国 际政治环境的变化，这也强化了相关行业的不确定性。A 股医药内需为主，外需为辅，内需中的刚需， 分析师 张金洋 外需结构性受益，所以医药比较优势仍有望持续。 执业证书编号：S0680519010001 二、次要变量：次要变量边际在强化，需继续跟踪、综合评估。影响当下医药走势的次要变量有很多， 邮箱：zhangjy@ 包括医药仓位、估值、政策等等，3 个维度的变化值得我们注意： （1 ）基金持仓：已到历史较高水平。2020Q1 公募大幅超配医药创近5 年新高（但历史最高是2014 相关研究 年Q1 ），全基金重仓医药持股占比为14.69% （历史最高19.58% ），相较2019Q4 提高4.29 个百分 1、《医药生物：眼科黄金赛道，未来10 年看谁领风骚》 点（历史最高17.72% ），相较2019Q4 提高3.85 个百分点，当下仓位可