20210121-方正证券-中科电气-300035-产业链全面布局，客户开拓加速，打造新一线负极公司.pdfVIP

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2021-01-22 发布于重庆
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[Table_Summary] 产业链全面布局，客户开拓加速，打造新一线负极公司中科电气(300035) 公司研究方正证券研究所证券研究报告电力设备与新能源行业公司深度报告 2021.01.21/推荐(首次) [TABLE_ANALYSISINFO] 1.负极需求高增，人造石墨是主流，公司市占率持续提升。全分析师申建国登记编号： S1220517110007 球电动化趋势加速，新能源汽车销量将持续高增长，叠加电动两轮车、消费、储能需求，预计 2025 年全球锂电需求量将近历史表现： 1500Gwh，对应负极需求134 万吨，人造石墨性能更优，预计2025 [TABLE_QUOTEINFO] 年市场规模有望达340 亿。公司主营人造石墨占比从2016 年的 3%提升至5%，预计未来市占率将进一步提升。 2.新一线动力负极龙头，石墨化布局领先。公司动力类出货超 95%，专利覆盖全面，产品克容量高、倍率性能好，随快充类动力电池需求提升，公司将主要受益。石墨化加工约占负极成本的35%-45%，是降本的关键。公司先后收购贵州格瑞特、参股集能新材料布局石墨化，石墨化自给率较高，格瑞特18/19 年石墨化成本分别为1.07/0.96 万元/吨，石墨化吨成本领先行业，预计石墨化完全自给时，单吨毛利率+2.1pcts。公司负极收入占比提升至19 年的75%，受益于石墨化成本优势和自给率的不数据来源：wind 方正证券研究所断提升，公司未来业绩将持续增长。 3.客户开拓加速，规模效应持续降本。公司持续拓展下游大客相关研究户，目前已导入比亚迪、CATL、中航锂电、亿纬锂能等国内动力《方正证券负极行业深度之八：详解生产工 [TABLE_REPORTINFO] 艺，细评性能高低》2020.05.17 电池龙头，批量供货海外主要电池厂SKI，后续有望导入全球动《方正证券负极行业深度之七：负极未来技力电池龙头 LGC，在全球动力电池需求带动下公司负极材料出术，硅碳负极&预补锂技术》2020.03.06 货量将高速增长。同时，公司加速产能扩张，20 年底形成5 万《方正证券负极行业深度之六：天然石墨负极，性价比决定未来趋势，集中度提升龙头吨负极材料产能、3.5 万吨石墨化产能，随优质客户不断拓展和受益》2020.02.16 产能扩张的规模化效应，公司利润水平有望进一步提升。《方正证券负极行业深度之五：通过对针状盈利预测：预计公司2020-2022 年归母净利润分别为1.7、3.2、焦与石墨化行业的深度剖析，看负极材料未 4.2 亿元，对应 PE 为48.0、25.1、19.1 倍，首次覆盖，给予来盈利与格局》2019.07.03