20210121-中信证券-医药行业2020年疫苗批签发总结：后疫情时代，行业持续高景气.pdf

中信证券数据仓库系列 医药行业2020年疫苗批签发总结—— 后疫情时代，行业持续高景气 中信证券研究部 医疗健康产业组/数据科技组 陈竹/张若海 联系人：朱奕彰/曹翘楚 2020年1月21日 注：本报告中疫苗批签量相关数据来自中国食品药品检定研究院（简称中检院）； 图片中的疫苗批签量单位为支。 数据概览+投资建议  2020年疫苗批签发情况  疫苗批签发量未来有望持续增长。庞大的人口基数、人们支付能力的提高和防病意识的增强使得接种疫苗的需求持续 增加。近年来，国内疫苗批签发量持续增长，根据中检院披露，2020年合计批签发量为6.5亿支 （同比+14%），是近 五年的最高值，行业整体增长态势良好；后疫情时代随着人们健康意识的觉醒，将提升疫苗行业的整体接种率，二类 苗批签发量有望持续提升。  一类疫苗批签发占比逐渐下降，二类疫苗批签发量快速扩容。近几年来，二类疫苗批签发量占比持续提升，根据中检 院披露，2020年一类疫苗批签发量为3.36亿支，占比52% ；二类疫苗批签发量为3.14亿支，占比从2016年的25%跃升 到48%。  分拆增速看，二类苗增速较高。根据中检院披露，2020年二类苗同比增长35% ，一类苗甚至出现一定下滑，同比减少 1%。伴随着健康意识的觉醒及消费升级，我们判断未来市场增速主要也将来源于二类苗。  重点公司跟踪  沃森生物：公司近5年来疫苗批签发量稳步增长，2020年合计批签发量为4467.6万剂 （同比+12%）。2020年共7个疫 苗品种取得批签发，其中A群C群脑膜炎球菌多糖疫苗和吸附无细胞百白破联合疫苗占比最大；13价肺炎球菌多糖结合 疫苗共计批签发446.5万剂, 23价肺炎球菌多糖疫苗共计批签发574.5万剂。  智飞生物：2020年12月续签默沙东代理协议，自研产品稳步推进，公司有望进入新一轮高增长周期。2020年智飞生物 合计批签发量为3140.4万剂 （同比+45%）。共8种疫苗取得批签发, 其中代理产品四价人乳头瘤病毒疫苗批签发721.9 万剂, 九价人乳头瘤病毒疫苗批签发506.6万剂，23价肺炎球菌多糖疫苗共计批签发47.8万剂。  康泰生物：2020年合计批签发量为1408.7万剂 （同比-55%），2020年共4种疫苗取得批签发，其中23价肺炎球菌多糖 疫苗合计批签发量为408.5万剂，Hib四联疫苗合计批签发量为556.3万剂。乙肝苗方面，公司由于厂房搬迁，2020年全 年批签发量骤降，6月乙肝疫苗获得药品补充申请批件，年底陆续恢复批签发，我们预计公司2021年将全面恢复生产。  华兰生物：2020年上半年无疫苗批签发，7月开始恢复流感疫苗批签发；2020年全年合计批签发量为2315.3万剂 （同 比+76%）。共2种疫苗取得批签发，其中流感病毒裂解疫苗合计批签发量为252.9万剂，四价流感病毒裂解疫苗合计批 签发量为2062.4万剂。  投资策略：建议关注具备大品种，产能充沛的龙头企业；新冠疫情有望带来弹性的企业；丰富的研发管线储备的企业。  投资建议：重点推荐康泰生物 （四联苗放量，乙肝疫苗预计2021年复产，与阿斯利康签订腺病毒载体新冠疫苗合作协议 ）、智飞生物 （EC+微卡结核产品放量，代理HPV疫苗销售放量，新冠重组蛋白疫苗进行Ⅲ期临床实验）、沃森生物 （13 价肺炎疫苗国产替代，二价HPV有望2021年上市，新冠mRNA疫苗进行Ⅰ期临床实验）、华兰生物 （流感疫苗放量）； 建议关注康希诺生物 （MCV4上市销售放量，腺病毒载体新冠疫苗进行Ⅲ期临床实验）。  风险因素：疫苗行业负面政策风险；疫苗研发进度不及预期；疫苗产品降价及销售不及预期风险；市场竞争加剧风险。