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呷哺呷哺深度经营分析 报告 2020 年 12 月 1. 深耕休闲火锅二十载，坚持品质领跑火锅赛道 1.1. 品牌矩阵日趋完整，股权集中团队成熟 深耕吧台小火锅二十载，多元品牌助力转型升级。公司于 1998 年将休闲吧台式火 锅引入大陆市场；2008 年获得英联基金 1.44 亿资金支持，2014 年于香港主板上市； 2016 年开启转型升级之路：升级呷哺呷哺 2.0 ，建立高端火锅品牌“湊湊” （开创“火 锅+茶憩”模式），进军家用调味品市场，布局超市和电商平台；同时基于实体店面 大力发展呷哺小鲜、呷煮呷烫，切入外卖市场。2018 年推出“茶米茶”品牌，主打“茶 +轻食”；2019 年在上海推出“inxiabuxiabu”品牌，定位“年轻+ 时尚”。 图 1：呷哺呷哺发展历程 数据来源：公司公告，市场研究部 股权结构集中，管理团队经验丰富。截至 2020H1 ，贺光启通过 Yin g Qi Investments Limited.持有公司 41.61%股权，直接和间接持股合计 41.63% ，为公司控股股东。 General At lant ic Partners (Bermuda) II, L.P.通过 General At lant ic Singapore Fund Pte. Ltd.持有公司 19.14%股权，为公司第二大股东。高瓴资本通过 Gaoling Fund, L.P.与 YHG Investment L.P.共持股 5.34% ，为公司第三大股东。前三大股东持股比例合计 超过 65% ，股权结构较为集中。公司实际控制人贺光启先生深耕餐饮行业超过二十 年，自 1998 年开创呷哺呷哺以来，一直负责公司集团运营及业务经营管理。 图 2：呷哺呷哺股权结构梳理（截止 2020H1） 数据来源：Wind ，市场研究部 6 / 45 表 1：公司管理层介绍 姓名 职务 具体事宜 董事会主席、执行董 从事餐饮行业的经验超过 22 年，1998 年创办呷哺呷哺，主要负责制定本集团的整体 贺光启 事 发展策略及业务规划。 跨国企业积累超过 20 年的会计、企业融资及业务管理经验，2012 年加入集团担任首 赵怡 执行董事、行政总裁 席财务官，主要负责集团审核、会计、财务管理及资讯科技相关事务。 陈素英 非执行董事 贺光启先生的妻子，主要负责就集团的业务发展提供策略意见及指导。 2017 年成为董事会成员，主要负责为集团的业务发展提供策略意见及指导。担任 张弛 非执行董事 GeneralAtlantic 董事总经理并主管中国业务，曾任凯雷集团全球合伙人兼董事总经理。 于小芳 首席财务官 2012 年加入呷哺呷哺，目前负责集团财务管理。 数据来源：公司公告，市场研究部 1.2. 营收稳健增长，净利润短期承压 开店助力营收稳健增长。2015-2019 年公司收入 C AGR 为 22.6% ，门店扩张是公司 营收增长的重要引擎，公司总门店数量由 2015 年的 552 家增至 2019 年的 1124 家， 2015-2019 年 CAGR 为 19.5% ，实现千家门店目标。2019 年公司净利润为 2.88 亿元 /-37% ，主要由于一次性税费补交（约 5000 万）和租约会计准则调整（影响净利润 9727 万），剔除税费影响和会计准则调整后净利润约为 4.35 亿/-5.8% ，2015-2019 年 净利润 CAGR 为 12% 。餐饮行业受疫情影响较为严重，2020H1 公司营收 19.22 亿 元/-29.5% ，归母净利润-2.55 亿元/-255.4% ；但疫情属于一次性影响，10 月份呷哺/ 湊湊同店收入已恢复到去年同期的 95%/100% ，基本已恢复到正常水平。 图 3：2015-2020H1 公司营收规模及增速 图 4：