chapter6期权与期权场选读.ppt

期权是人类在金融领域最伟大的发明 之一，它不仅对金融领域产生了重大影响， 对其它领域也产生了深远影响。本章将从期 权最基本的概念讲起，逐步深入讲述期权市 场的运行和交易机制，并详细描述期权与其 他衍生品的区别。本章将运用大量案例来深 化同学们对期权以及期权市场的认识。 所谓期权（ Option ），是指赋予其购买者在规定期限内按 双方约定的价格（简称执行价格， Exercise Price 或 Striking Price ）购买或出售一定数量某种资产（称为标的资产或潜 含资产， Underlying Assets ）的权利的合约。根据期权购买 者的权利不同、执行时限不同和标的资产不同，期权又有多 种不同的分类。 对于期权的多方来说，在付出期权费后，期权合约 赋予他的只有权利，而没有任何义务。他可以在期权 合约规定的时间内行使其购买或出售标的资产的权利， 也可以不行使这个权利。 对期权的出售者来说，他只有履行合约的义务，而 没有任何权利。当期权买者按合约规定行使其买进或 卖出标的资产的权利时，期权卖者必须依约相应地卖 出或买进该标的资产。 不同期权间的差异 期权种类 欧式期权 欧式期权的多方只有在 期权到期日才能执行期权 美式期权 美式期权允许多方在期权 到期前的任何时间执行期权 百慕大期权 介于欧式和美式之间 , 期权的执行 期一般为到期日前的某一段时间 按照标的物来划分： 金融期权合约可分为股票期权、股价指 数期权、金融期货期权、利率期权、信用 期权、货币期权（或称外汇期权）及互换 期权等。 标的资产不同，期权的特性、定价和风 险管理也呈现出不同的特点。 6.2 期权市场 17 世纪，郁金香期权，人类历史上最早的期权交易 18 、 19 世纪，美国和欧洲的农产品期权交易已经相当流行 19 世纪，以单一股票为标的资产的股票期权在美国诞生， 期权交易开始被引入金融市场 1973 年 4 月 26 日 CBOE 建立后，标准化的期权合约第一次 出现 20 世纪末 21 世纪初，期权发展速度飞快。 OTC 市场上出 现了千奇百怪的奇异期权 图 9.1. 交易所 主要期权产品 CBOE 股票期权、股指期权、国债期权、 ETFs 期权、 HOLDRS 期权、长期期权（ LEAPS ）、 灵活期权、信用期权、周期权（ Weeklys ）、季节期权（ Quarterlys ）等 ISE 股票期权、 ETFs 期权、股指期权、外汇期权、季节期权 PHLX 股票期权、股指期权、外汇期权、期货期权、商品期权、长期期权、灵活期权和季 节期权。 AMEX 股票期权、股指期权、 ETFs 期权、 HOLDRS 期权、长期期权、灵活期权等 CBOT 基于农产品、稀有金属、股指和债务工具的期货期权 CME 期货、基于农产品、股指、债务工具和外汇的期货期权 ICE 农产品期货期权、美元指数期货期权、股指期货期权、外汇期货期权 KCBT 农产品期货期权、股指期货期权 MGE 期货和农产品期货期权 NYME 能源期货期权 1 ．日益增多的奇异期权 2 ．交易所交易产品的灵活化 3 ．交易所之间的合作日益加强 6.3 期权交易机制 自 1973 年 CBOE 建立以来， CBOE 发展迅速 , 它把标准化 的期权产品按标的不同大致分为股票期权、指数期权、 ETFs 和 HOLDRs 的期权、信用期权、利率期权和一些期货 期权。 按照存续期的长短， CBOE 的标准化期权产品又可分为： 长期期权合约；存续期为一周的期权合约；存续期以季度 为单位的合约。 CBOE 为了令期权合约更加符合投资者的需求，还专门设 计了一种较为灵活的期权合约，它允许投资者自己制订执 行价格、执行方式和到期时间等。 1. 交易单位： 所谓交易单位，也被称为“合约大小” （ Contract Size ），就是一张期权合约中标 的资产的交易数量。标的资产不同，期权 合约的交易单位显然是不一样的，但即使 是相同标的资产的期权，在不同的交易所 上市，其合约大小也不一定相同。 2. 执行价格： 期权合约中的执行价格也是由交易 所事先约定的。一般来说，当交易所准 备上市某种期权合约时，将首先根据该 合约标的资产的最近收盘价，依据某一 特定的形式来确定一个中心执