机构投资者异质性、业绩承诺与并购绩效研究.pdfVIP

摘要 摘要 并购重组是当今企业快速扩张的一种重要途径，在该过程中有两个因素很 大程度上影响着企业并购的成败，首先，支付的交易价格是否公平；其次，签 订的条款是否有效。针对该问题，业绩承诺补偿协议因其可以起到一定的交易 定价事后调整作用而受到广泛的青睐。据不完全统计，2011-2016 年间全部A 股 市场上签订业绩补偿承诺的并购交易事件从 8 起增长至 560 起。但业绩承诺不 可靠的样本占总业绩承诺样本比例为 22.14%，接近总样本的四分之一，表明我 国 A 股市场上业绩承诺不可靠或“业绩变脸”现象确实广泛存在，业绩承诺所 带来的对赌后期的业绩完成情况普遍差于对赌前期，因此本文旨在探究业绩承 诺是否真的会促进企业的并购绩效，以及当业绩承诺对企业并购绩效具有促进 作用时，又为何会导致“业绩变脸”？如何降低“业绩变脸”的风险。 本文采用 2014-2017 年间全部 A 股上市公司的并购交易数据，对业绩补偿 承诺与企业并购绩效之间的关系进行实证研究。首先，在全部并购样本下，立 足于并购发生时点，本文探究了并购交易中签订业绩承诺对企业并购绩效是否 具有促进作用，以及业绩承诺的补偿方式、业绩承诺的