场异象与投资者行为.ppt

2019/6/19 第一讲 市场异象与投资者行为 31 目前，公司金融行为研究结果认为，公司管理层的非 理性与股票市场的非理性，对公司融资行为产生 重要影响。 我国理论界提出了“头羊 —— 从羊模型” “轮涨效应”或“补涨效应” 2019/6/19 第一讲 市场异象与投资者行为 32 第四节 投资者行为学的理论基础 第一章 市场异象与投资者行为 2019/6/19 第一讲 市场异象与投资者行为 2 第一节 传统投资学的理论困惑 2019/6/19 第一讲 市场异象与投资者行为 3 “理性人”假设是传统投资学最重要的理论基石。 “理性人”源于“经济人”。 200 多年前亚当 · 斯密提出了“经济人”。 “经济人”的理性体现在个体是否处于利己的动机， 是否力图以最小的经济代价获取最大的经济利益 2019/6/19 第一讲 市场异象与投资者行为 4 “经济人”的假设主张： 1 、人是有理性的。 2 、自己是人的本性。 3 、个人利益的最大化，通常只有在与他人利益的协 调中才能得以实现。 ? 受到指责的理由是人并非在任何时候、任何条件下都是自 私自利的。 2019/6/19 第一讲 市场异象与投资者行为 5 “理性人”的假设主张：（二层含义） 1 、投资者在进行投资决策时都是以效用最大化作为 目标。 2 、投资者能够对已知信息做出正确的加工处理。 2019/6/19 第一讲 市场异象与投资者行为 6 进入现代投资学，“理性人”的特定内涵： 1 、套利理论中的套利者是根据资产的期望收益来估计每种资产，充分利 用每个套利机会获取收益。 2 、现代投资组合理论中的投资者是回避风险型的理性人，并根据收益一 定、风险最小或风险一定、收益最大的原则寻求均值和方差的有效性。 3 、所有的投资者对于资产以及未来的经济发展趋势具有相同的客观评价。 4 、能迅速做出行为反应。 2019/6/19 第一讲 市场异象与投资者行为 7 基于心理学的行为经济学不认同经济人理性。 1 、不承认“经济人”这一前提。认为人类行为不只 是自私，还要受社会价值观的制约。 2 、传统投资学认为由于人们会理性地自利，因而社 会经济运行也具有自身的理性。行为经济学认为 由于人本身就不是理性的，因而社会经济活动也 不是理性的。 2019/6/19 第一讲 市场异象与投资者行为 8 例： 证券市场中的股票价格通常并不是对公司的经营业绩 做出反映，而是投资者的市场情绪做出反映。因 此，投资者的表象思维心理定势、环境影响等行 为因素往往会导致非理性的决策错误的出现。 2019/6/19 第一讲 市场异象与投资者行为 9 （一）有效市场假说的内涵： 有效市场假说认为市场信息对于每一个投资者都是均 等的，证券市场的竞争将驱使证券价格充分及时 地反映所有相关信息。 有效市场的基本形态： （ 1 ）弱式有效市场；（ 2 ）半强式有效市场； （ 3 ）强式有效市场 2019/6/19 第一讲 市场异象与投资者行为 10 有效市场假说的理论基础： （ 1 ）假设投资者是理性的 （ 2 ）部分不理性投资者不影响资产价格 （ 3 ）即使投资者的非理性交易行为并非随机且具有 相关性，然而其在市场交易过程中将遇到理性套 利者，后者将自然消除前者对于价格的影响。 2019/6/19 第一讲 市场异象与投资者行为 11 （二）关于有效市场假说的质疑： （ 1 ）“理性人”假设的非合理性 （ 2 ）“非理性投资者投资决策相互冲抵”假设的非 合理性 （ 3 ）“套利者纠正市场偏差”假设的非合理性。 2019/6/19 第一讲 市场异象与投资者行为 12 第二节 投资者行为学的学科背景 2019/6/19 第一讲 市场异象与投资者行为 13 （一）行为经济学的发端 人类本性真相的研究促进了行为经济学的兴起。 （二）行为经济学的发展 行为经济学在第一阶段主要是关注传统经济学假设的 不足； 第二阶段更注重于心理学与传统经济学的分析。 2019/6/19 第一讲 市场异象与投资者行为 14 （一）古典经济学家的行为经济学思想 1. 柏拉图把国家看成一个经济单位，而不是一个政 治实体，决定这一单位兴盛的是人的欲望和需要。 在对财产的占有欲与支配欲这一经济现象的背后 是人类欲望的存在。 2019/6/19 第一讲 市