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第四章 资本结构决策
一、教学目的
通过本章教学,使学生了解资本结构的基本理论,资金成本的构成和计算方法,财务杠杆、经营杠杆及其
与风险的关系,掌握资本结构决策的主要方法。
二、教学内容
第一节 资本结构理论
本节主要介绍如下主要内容:
(一)资本结构理论的意义及其初始假设
(二)资本结构理论的主要分支无关论和相关论的主要论点和论据
(三)三种放松假设的现代资本结构理论
第二节 资本成本
本节主要介绍如下内容:
(一)资本成本的意义和种类
资本成本是企业筹集和使用一定数量资金所付出的代价。它由筹资费用和资金使用成本两部分组成。对资
本成本可从不同角度进行分类:
1.按资本成本的用途不同,可分为商业资信用资本成本、借款资金成本、租赁资金成本、债务成本、优先
股成本、普通股成本、留存收益成本等几大类。
2.按资本成本的代表意不同,可分为个别资本成本、综合资本成本和边际资本成本。
(二)个别资本成本的计算
重点介绍了长期债务成本、优先股成本、普通股成本和留存收益成本的计算。
(三)综合资本成本计算
第三节 杠杆与风险
本节主要讲述如下主要内容:
(一)负债经营与杠杆
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负债经营是企业以获取赢利为目的,通过契约有偿借用他人资金从事的生产经营活动。与企业负债经营密
切相关的有三个杠杆,即财务杠杆、经营杠杆和联合杠杆。
(二)杠杆与风险的关系
财务杠杆与财务风险存在密切联系,经营杠杆与经营风险存在密切联系。运用财务杠杆系数和经营杠杆系
数可以衡量和判断财务风险和经营风险的大小程度。
第四节 资本结构决策
本节主要介绍了三种评价企业资本结构是否优化的方法,它们分别是:企业价值法、综合资本成本法和平
衡分析法。最后介绍了优化资本结构选择的定性分析要点。
三、本章重点、难点内容释疑
(一)公司价值的计算
式中的 Ke 确定主要有两种方法,它可以用普通股资本成本公式来计算,也可以用资本资产定价模型来计
算。
(二)资本结构与企业价值的无关论是资本结构理论的最基本理论,因为它包含了资本结构与企业价值关
系的基本原理。但就字面不太好理解,现举例说明如下:
假设有 A 、B 两个公司, 其经营规模相同、 经营风险相同, 只是资本结构不同。 A 公司全部用股权资本经营。
B 公司利用负债经营,债务资本占 20%。债务利率 8%,该两个公司的有关计算公司价值和资金成本的资料
如下表:
项 目 A 公司 B 公司
资本 股权资本 100,000 80,000
债务资本 20,000
构成
资本合计 100,000 100,000
公司营业利润 10,000 10,000
债务利息 0 1,600
股东股利 10,000 8,400
股权资本成本率 10% 10.5%
依据上述资料, A 、B 两公司的企业价值和加权平均资本成本计算如下:
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计算结果表明,在两公司只有资本结构不同、其他条件均相同,满足资本结构理论初始假定条件情况下,
两公司的价值和加权平均成本均相同。这就说明单纯的资本结构变动与企业的价值无关系。如果站在投资
者立场看问题,只是资本结构不相同的两个公司,对他
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