20191224-德邦证券-美的集团-000333-全价值链赋能，打造国际科技集团.pdfVIP

[Table_Main] 公司研究 家用电器 证券研究报告 公司首次覆盖 白色家电 2019 年12 月24 日 [Table_Invest] [Table_Title] 投资评级：买入(维持评级) 全价值链赋能，打造国际科技集团 当前价格(元) ： 57.1 合理价格区间(元) ： 68.2～75.8 美的集团(000333) [Table_Author] [Table_Summary] 证券分析师 投资要点： 罗文琪 成长50 年，经历三个发展阶段：美的成立于1968 年，以生产小型塑料制品起家， 资格编号：S0120518060002 目前已成为一家消费电器、暖通空调、机器人与自动化系统、智能供应链（物流） 电话：0216312 的科技集团。第一阶段，规模驱动：从风扇和空调拓展至冰箱及洗衣机等，做大规 邮箱：luowq@ 模，做全品类；第二阶段，从规模导向转型至效率导向，试行T+3，提升供应链效 [Table_Contact] 率；第三阶段，转型科技集团，完善工业机器人产业链，实现效率提升，同时开启 联系人 第二赛道。到2018 年，公司实现收入2618 亿元，归母净利润202 亿元，ROE 达 24%。 产品领先，多品牌及全品类布局满足各层级消费者需求。多品类，美的集团通过外 [Table_Quote] 市场表现 延并购方式不断扩张产品链以及加深产业链纵深，目前已形成空调、冰箱、洗衣机、 美的集团 沪深300 厨电、小家电多个品类，白电在国内市场份额第二，厨电第三，小家电中多个品类 排名第一；多品牌，以美的品牌为核心，推出年轻品牌BUGU 和华凌，高端品牌 56% 44% Colmo、东芝，以及小天鹅、Clivet、Eureka 等专业化品牌，品牌梯队不断完善。 31% 19% 效率驱动，通过数字化赋能提升全产业链效率，进一步抢夺市场份额。渠道效率， 7% -6% 渠道结构不断扁平化，安得智联优化物流，实现端到端的打通，供应链效率提升； 12/18 03/19 06/19 09/19 12/19 制造端效率，美的通过布局工业机器人产业链提升柔性化制造水平，通过管理制度 沪深300 对比 1M 2M 3M 的转变提升全价值链效率，实现“产-销”联动，抢占消费者流量；全价值链效率， 绝对涨幅（%） 3.4 9.9 10.4 T+3 模式在小天鹅实施成功拉动整体供需价值链为主线进行变革，实现“产-销” 相对涨幅（%） -0.8 7.0 6.5 联动；同时， M.IOT 对营销端、制造端和管理端进行变革，数字化赋能提升全价 资料来源：德邦证券研究所 值链的运营效率。 [Table_D