代理问题和公司理论读后感.pdf

“Agency Problems and The Theory of The Firm”读后感 本文是 EUGENE FAMA 1980 发表于《Journal of Political Economy》 上的一篇论文，是自 1936 年科思以来又一篇论述公司性质的革命性文 章。本篇论文的中心观点是：所有权与经营权的分离是由各种合同组成 的经济组织的有效形式，传统的企业家或“雇佣者”有双重责任，即管 理者与风险承担者，但现代的大型公司的管理者已或多或少地从公司股 东分离开来了，也就是说在公司内部管理者与风险承担者分离，公司在 与外部其他企业竞争的同时也面临着对内部管理者及员工的有效监督。 并提出外部经理劳动市场的存在，管理者内部的自我监督及董事会的存 在等均可产生对管理者行为的有效制约，通过工资调整，控制管理层行 为可有效解决所有权与经营权分离后产生的代理问题。 本文包括五个部分，第一部分为前言，为文献综述，引出问题，表 明自己的观点；第二部分是对公司所有权概念的再次明晰；第三部分明 确了公司管理与风险承担的概念；第四部分是对公司的所有权与控制权 分离的可行性分析，最后文章给出了一个数学模型，进行进一步的说明。 一、文献综述： 1、Baumol(1959) 、Simo(1959)、LyertMarch(1963) 、Willianson(1946) 等提出 “行为理论”和 “管理者理论”，反对传统的企业家（集所有者 和管理者于一身）的利润最大化模型，主要研究了关于那些控制并管理 但并不拥有企业的管理者（这些人并不完全同于传统的 “经济人”）的 行为动机及其激励问题的理论。 1 2 、Coase ( 1937, 1960 ) 、Alchian Demsetz ( 1972 ) 、 Jensen Meckling ( 1976 ) :反对传统的公司模型，认为公司是各生产要素之间的 合同集，各要素均以自己的利益为行为动机，因为他们强调合同规定的 各自权力的重要性，因此也称他们为“产权”理论。 作者认为以上把管理者与风险承担者集于一人的理论，无法解释现 代大型企业中的那些与公司所有权分离的管理者控制公司的现象，因此 作者提出了自己的观点，认为所有权与经营权的分离是企业组织的有效 形式，传统的企业家或“雇佣者”有双重责任，即管理者与风险承担者， 但现代的大型公司的管理者已或多或少地从公司股东分离开来了，也就 是说在公司内部管理者与风险承担者分离，公司在与外部其他企业竞争 的同时也面临着对内部管理者及员工的有效监督。 二、对公司所有权概念的明晰 在此前的文献中对公司所有权的论述已非常多，但本文作者提出了 自己的独特见解，即所有权并不意味着一定要对公司进行直接的控制和 管理。 公司是一系列的合同组合，要理解公司所有权概念，首先要明确管 理者与风险承担者的概念。 管理者 : 一种拥有特殊作用的“劳动者”——决策者 风险承担者: 公司所有不确定性和可能亏损的承担者——所有者 （债权、股权） 为规避风险，当生产要在生产末期被支付时，公司外在化财富：购 买资金和技术，在这种情况下，公司的风险承担功能与资本、技术的所 2 有权结合在一起，此外公司的风险承担功能与所有权结合在一起还体现 在不同的投资者上，如债权与股权所有者往往承担的风险不一样，前者 大于后者。 区分资本所有者与公司所有权是非常重要的：公司是一组合同组合， 公司每一要素均有自己的所有者，合同的作用是把各种生产要素有效的 组织在一起，并进行生产，得到产出，并按不同的投入分配产出所有， 消除公司是券商所有的观念，是更好理解所有者（债权所有者、股权所 有）没有必要控制整个公司的第一步，第二步是把固有的企业家的观念 放在一边。 三、公司管理与风险承担 在传统的公司理论中，企业家（既是管理者又是风险承担者）是他 们分析的中心，认为传统的公司本质可以从 6 个方面进行概括：1、投 入生产要素；2 、少数投入要素所有者；3、代表机构；4 、独立与投入 要素所有者进行协商权；5、剩余