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天津天士力制药股份有限公司2004年度财务分析报告 - PAGE 1 - 天津天士力制药股份有限公司 2004年度财务分析报告 指导老师 ：宋军 国际金融系:*** 目 录 ———————————————————————————————— 公司简介4 行业分析6 2.1医药行业概况 6 2.2医药行业未来发展的有利因素 6 2.2.1 人口增长、老龄化与城镇化6 2.2.2 医疗保险与农村合作医疗8 2.2.3 个人医药消费9 2.3医药行业面临的问题 2.3.1 过低的毛利率10 2.3.2 研发与知识产权11 2.3.3 生产企业小而散乱12 2.3.4 GMP认证的后续影响13 2.4中成药子行业13 公司情况15 3.1 行业地位15 3.2 科研水平15 3.3 市场营销16 3.4 有利的政策因素17 3.5 发展趋势17 盈利能力17 4.1盈利能力主要指标18 4.2 利润分析18 4.3 利润率分析19 4.3.1 毛利率19 4.3.2 营业利润率19 4.3.3 销售净利率20 4.3.4 净资产收益率与杜邦分析21 4.4 收入分析 4.4.1 收入项目构成21 4.4.2 主营业务收入分析22 总体情况22 主营业务收入的产品结构22 主营业务收入的地区结构24 4.5 盈利质量26 4.5.1 CFO/净利润26 4.5.2销售现金流入与销售收入26 4.6 总体评价27 营运能力27 5.1营运能力主要指标27 5.2 存货管理28 5.2.1周转率及周转天数28 5.2.2 存货构成28 5.2.3 跌价准备29 5.3 应收款管理29 5.3.1主要应收款项29 5.3.2应收账款30 5.3.3坏帐准备政策调整30 5.3.4 应收账款周转率与周转天数30 5.4 营运周期31 5.5流动资产营运32 5.5.1 流动资产周转率31 5.5.2 流动资产构成31 5.6总资产营运31 5.6.1总资产结构32 5.6.2 总资产周转率33 5.6.3固定资产33 5.6.4无形资产34 5.7总体评价34 偿债能力35 6.1 偿债能力主要指标35 6.2 基本分析35 6.3 资产项目分析35 6.3.1货币资金35 6.3.2 应收款项35 6.3.3 存货35 6.4 负债项目分析36 6.4.1 长期负债36 6.4.2 流动负债36 6.5 权益乘数37 6.6 资产结构37 现金流分析38 7. 1 现金流结构38 7.1.1流入与流出结构38 7.1.2现金流余额结构39 7.2 经营现金流40 7.3 总体评价40 财务预测40 8.1 利润表预测40 8.2 资产负债表预测41 8.3主要指标预测41 投资建议42 9.1 上市公司指标42 9.2 EVA测算42 9.3 财务估值42 9.4 投资建议42 §1. 公司简介 天津天士力制药股份有限公司（以下简称天士力）前身为1994 年5 月6 日成立的天津市天使力联合制药公司。后由天津天士力集团有限公司、广州市天河振凯贸易有限公司、天津市金士力药物研究开发有限公司(现已更名为“天津帝士力投资控股集团有限公司”)天津新技术产业园区永生建筑有限公司、金华市金磐开发区万顺贸易有限公司、浙江尖峰集团股份有限公司和天津市中央药业有限公司发起设立，于2000年4 月30 日在天津市工商行政管理局登记注册。 附1：公司股权结构： 资料来源：天士力2004年年报 天士力主营业务为以“中成药”和“生物药”为主的药品研发、生产和经营，公司及控股子公司的业务涵盖了药品研究开发、中药材种植、中药材提取、药品生产、药品销售的全部环节，构成完全独立的研究开发和产供销体系。其主打产品——复方丹参滴丸和养血清脑颗粒的成功运作，使天士力成为一个具综合优势的现代中药制药企业，在短短几年中天士力为自身搭建了规范化的中药材种植、规模化的滴丸生产、专业化的学术推广队伍和高层次的管理团队等多个平台。 目前公司正致力建立更为完善的研发平台，以产品研发创新及品牌营销作为公司的发展动力。近年，天士力陆续推出的新产品荆花胃康胶丸、水林佳、藿香正气滴丸和柴胡滴丸均取得了不俗的成绩，打破了原来产品结构单一的局面。在现代中药领域取得不俗成绩之后，天士力现正努力向西药及生物医药领域谋求进一步发展，通过多元化提升公司实力。 天士力大量购置专利技术及设备、加大研发力度，一方面为企业长期发展铺平道路，但同时也使企业的费用负担加重，天士力的资金充足性与流动性问题需引起关注。 §2. 行业分析 2.1医药行业概况 医