第二章公司价值管理汤谷良 .pptxVIP

; 讲 题 一、 公司价值的概述 二、 估值模型分析 三、 VBM的内容框架与财务管理转型 ; 一、 公司价值的概述; 企业价值： 能值或能卖多少钱？;企业价值的表现形式 ： 帐面价值 可变现净值 （成本与市价孰低原则） 评估价值 公允价值： 成交价格 内含价值:未来收益（现金流）折现总值;资产减值准备（八项） 应收帐款坏帐准备 存货跌价准备 无形资产减值准备 固定资产减值准备 在建工程减值准备 长期投资减值准备 短期投资减值准备 委托贷款减值准备; 案例：广东控股集团的资产“蒸发” 。 （广发银行采取“股权与债权打包联动交易”方式整体转让其全资公司广东控股集团。《中国证券报》2006-3-11） ? 审计后的集团资产账面价值： 37.9 亿元 账面负债 34 亿元 （其中：广发行 17.22亿） 账面净资产 3.9 亿元 资产评估价值 24.4 亿元 拍卖 的起价 3.8 亿元 拍卖的成交价 4 亿元 ;二、公司估值模型分析;(一） 单期（Single period)价值的计算; 1、Total Shareholder Return (TSR) （P1 – P0） + D1 收益率 R = ———————— ×100% P0 将上式变形 P1 + D1 P0 = —————— 1 ＋ R 评说：①价值特征：现金性；未来决定现在 （不是账面盈利） ②价值归属：投资者（股东和债权人）（不是公司赚而是投资者得到） ③价值来源：资本利得 与 股（利）息收入（手、脚并用） ②价值计量：货币时间价值？;2.市盈率法 公司价值 = （预计）年利润 × 市盈率（P/E) （P/E = 每股市价 / 每股收益） P/E :行业特征；取数便利 ; P/E;3、资产??面净值法 公司价值 = 公司的净资产账面价值×调整系数 或者： 公司价值 = 每股净资产× 调整系数× 即： 公司价值=每股净资产×市净率（P/B） （ P/B＝ 每股市价/ 每股净资产） ; 账面价值与市场价值的差异;;; 2006年1月23日福建雪津啤酒公司宣布经过两轮竞标，全球第一大啤酒巨头比利时英博啤酒集团以58.86亿元人民币收购本公司净资产6.19亿元（总资产11.51亿元）的雪津全部股权。这是中国啤酒业迄今最大的并购案例，收购溢价近 × 倍 。 （2004年7月美国AB公司以人民币约57亿元收购哈尔滨啤酒公司全部股份，溢价率约5倍。）;3、经济增加值（EVA） (Economic Value Added); 例如：某公司目前资产总额3500万元，年税后净利润280万元，所得税税率30%。总公司的资本成本为6%。利息总额100万元。则该公司的经济增加值为： EBIT (息税前利润） ＝ 100+ 280÷（1—30%）×30% ＋280