研究部27行业分析框架30篇业.pdf

一、股票市场经历高速发展 二、证券行业盈利模式与股票市场高度相关 1、经纪业务周期性特征极为明显 经纪业务对市场涨跌较为敏感 ➢ 作为经纪业务最主要的收入来源，手续费收入极大地取决于日均股票交易额的水平，而 股票交易额受到市场涨跌的影响明显。 ➢ 机构投资者规模的不断壮大将给经纪业务带来两方面的影响： 1. 机构投资者较低的换手率将拉低整体换手率。 2. 机构投资者较低的手续费率将拉低整体手续费率。 08年经纪业务 日均股票交易额（亿元） 手续费收入 1,500 1,600 1,700 1,800 1,900 2,000 2,100 2,200 2,300 2,400 2,500 0.10% 812 866 920 974 1,028 1,082 1,136 1,190 1,245 1,299 1,353 0.11% 893 952 1,012 1,071 1,131 1,190 1,250 1,309 1,369 1,429 1,488 0.12% 974 1,039 1,104 1,169 1,234 1,299 1,3 1,429 1,493 1,558 1,623 0.13% 1,055 1,126 1,196 1,266 1,337 1,407 1,477 1,548 1,618 1,688 1,759 0.14% 1,136 1,212 1,288 1,3 1,439 1,515 1,591 1,667 1,742 1,818 1,894 0.15% 1,218 1,299 1,380 1,461 1,542 1,623 1,705 1,786 1,867 1,948 2,029 0.16% 1,299 1,385 1,472 1,558 1, 5 1,732 1,818 1,905 1,991 2,078 2,1 0.17% 1,380 1,472 1,5 1,656 1,748 1,840 1,932 2,024 2,116 2,208 2,300 0.18% 1,461 1,558 1,656 1,753 1,851 1,948 2,045 2,143 2,240 2,338 2,435 数据来源：中金公司研究部 16 2、投资银行业务步入稳定增长阶段 大型项目在债券承销业务中占比快速提高 企业主体债券融资结构(按类型) 100% 90% ➢2004年以来， 80% 金融行业改革和 70% 企业融资快速发 60% 50% 展导致企业和商 40% 业银行债券占比 30% 20% 。 10% 0%