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第十章 外汇风险管理 第四节 经济风险的测量与管理 一、经济风险的性质 ? 跨国公司现金流的分类 – 经营现金流； – 财务现金流 ? 现金流的变动 – 可预期变动 – 不可预期变动 支付红利 股权投资 内部借贷利息 内部借贷 母公司 分支机构 购买商品和劳务费用支付 租金支付 技术使用费、特许权使用费 管理费 母公司与其分支机构间的财务和经营现金流 二、经济风险的测量 ? 未能预期的汇率变动对企业现金流的影响 – 短期影响：指 1 年内的影响； – 中期影响：指未来 2 至 5 年的影响； – 长期影响：对 5 年后的影响 案例分析：经济风险的测量 ? A 是一家美国的跨国公司，其在法国投资了一家 子公司 B ， A 公司所要求的税后收益率为 10% 。 B 公司生产的原料和劳动力来自于欧洲，其生产的 产品一半在欧洲销售，另一半主要出口到非欧洲 国家。全部销售都采用欧元（ € ）结算。应收账款 是年销售收入的四分之一，也就是说，平均的收 账期为 90 天。存货是年销售量的四分之一，单位 直接成本等于销售价格的四分之一。 B 公司具有 扩张生产的能力而无需使单位直接成本和总的经 营和管理费用发生显著变化。 B 公司各年的折旧 额为 € 300 000 ，且法国的公司所得税率为 20% 。 B 公司 2003 年 12 月份的资产负债表如下表。 B 公司资产负债表 2003 年 12 月 31 日 现金 € 800 000 应付款 € 400 000 应收款 1 600 000 短期借款 800 000 存货 1 200 000 长期借款 800 000 固定资产净值 2 400 000 普通股 900 000 留存收益 3 100 000 合计 € 6 000 000 合计 € 6 000 000 ? 假 设 2004 年 1 月 1 日 ， 欧 元 汇 率 突 然 从 $1.500/ € 跌 到 $1.000/ € ， 欧 元 贬 值 了 33.3%() 。如果欧元未贬值， B 公司预期将 产生的现金流如下表，为 € 984 000 ，以美 元表示的现金流入为 $1 476 000 元。 B 公司预期现金流量（欧元贬值前， 2004 年） 销售收入（销售量 500 000 单位 ,@ € 12.80 ） € 6 400 000 直接成本（ 500 000 单位， @ € 9.60 ） 4 800 000 经营成本 ( 固定成本 ) 445 000 折旧 300 000 税前利润 € 855 000 所得税 ( 税率 20%) 171 000 税后利润 € 684 000 加回折旧