食品饮料白酒周期视角看白酒十年一轮回又到战略配置时.pdf

行 业 及 kuxsmi:281kuxe 产 业 食品饮料/白酒 行 2014 年09 月02 日 周期视角看白酒：十年一 ，又到战 业 研 略配置时 究 / 行 业 点 看好 本期投资提示： 评  周期底部，复苏已现端倪。白酒以十年为一个周期。从调整的微观结构来看， 行业调整始于终端需求下降，导致渠道库存积压，但厂家继续向渠道放货， 相关研究 最终超出渠道承受能力，渠道爆仓，大幅减少进货，最终调整传导至厂家报 表。复苏期，厂家调整价格体系，终端需求回升，渠道去库存，信心逐步回 《食品饮料投资蜜月期持续升温，坚守 来，恢复正常发货，厂家报表回暖。本轮调整始终端需求放缓始于 2011 年 趋势变好的白酒、大众品、红酒龙头》 （茅五一批价最高点出现在2011 年底），渠道报表于2012 年开始恶化，厂 证 2014-8-26 券 家业绩于 2013 年普遍出现下滑。目前白酒终端价特别是茅五洋窖等高端酒 研 《食品饮料投资蜜月期，持续推荐趋势 价格回调后，大众消费逐步起来。渠道从今年春节开始去库存，经销商信心 究 变好的白酒、大众品龙头》2014-8-18 正逐步修复。行业已至底部，部分酒企开始走出调整，复苏已现端倪。 报 告 《食品饮料8 月月报：旺季临近，坚定 看好大众品龙头和优质白酒》2014-8-4  需求 ：主力换档，结构更为合理。本轮需求调整是几重因素叠加的结果： 经济增速放缓，特别是固定资产投资增速放缓、 运动、社会去库存加。 《“沪港通—食品饮料”系列专题之白 但本轮调整并没有改变白酒的属性，白酒作为人际润滑剂的属性仍然存在。 酒篇：乘沪港通东风，看三季度反弹》 调整后，白酒需求结构悄然换档，大众时代来临，白酒需求增长有望持续， 2014-7-24 主要体现在：1）至 2020 年，白酒主流的消费群体数量仍在增长；2）价格 《白酒行业跟踪点评：关注2014Q3 反 下降后，居民对高端酒消费能力大幅提升，2012 年居民花42%的月工资才能 弹的“同”与“不同”，重点推荐贵州 购买一瓶 ，2014 年则只需要 23%；3）中低档酒的消费升级趋势并没有 +古井贡酒+洋河 》2014-7-15 变，吨酒价格仍在上升。我们认为白酒经过此轮调整，需求更为合理与坚实。 《食品饮料行业7 月月报：优选中报向 好品种，首推伊利 、承德露露、古  新白酒竞争力模型：强调性价比与渠道力。大众消费与三公消费存在较大差 井贡酒，积极看好三季度白酒板块表 别：大众消费能力较三公消费低，对产品“性价比”要求高；大众对品牌要求 现》2014-7-14 较三公消费低，但品牌意识在增强；大众消费的需求呈