2015年6月28日央行降息降准分析报告.docxVIP

2015年6月28日央行降息降准分析报告 中国人民银行决定，自2015年6月28日起有针对性地对金 融机构实施定向降准，以进一步支持实体经济发展， 促进结构调 整。（1 ）对“三农”贷款占比达到定向降准标准的城市商业银行、 非县域农村商业银行降低存款准备金率 0.5个百分点。（2）对“三 农”或小微企业贷款达到定向降准标准的国有大型商业银行、 股 份制商业银行、外资银行降低存款准备金率 0.5个百分点。（3） 降低财务公司存款准备金率 3个百分点，进一步鼓励其发挥好提 高企业资金运用效率的作用。 同时，自2015年6月28日起下调金融机构人民币贷款和存 款基准利率，以进一步降低企业融资成本。其中，金融机构一年 期贷款基准利率下调0.25个百分点至4.85%; —年期存款基准 利率下调0.25个百分点至2%其他各档次贷款及存款基准利率、 个人住房公积金存贷款利率相应调整。 考虑到本次定向降准结合 下调存贷款基准利率可能会对金融市场产生较大影响 ，我们对此 进行了专题研究，主要内容如下： 一、对本次降准降息的简评 从近期公布的各项经济指标来看，目前我国经济仍然面临较 大的下行压力，物价持续低迷，实体经济运行乏力，企业融资成 本居高难下，资本市场的波动较大，特别是 A股市场两周内出现 了历史性的大幅下跌。在此背景下，上次降息（ 5月11日）之 后时隔不到两个月，央行再次决定进行同时降息降准的操作， 维 持了今年2月份以来每月一降的频率，本次政策发布有几个特 点。 一是政策发布的时点和力度均超预期。 此前市场对央行降 息降准预期较强，但一再落空，加上 6月25日央行时隔2个多 月重启了公开市场操作，净投放350亿元，适量投放了短期流动 性，引发了部分机构对货币政策进入观察期的担忧。 而6月末同 时启动降息降准超出了市场悲观预期。本次定向降准结合下调存 贷款基准利率是央行自2014年11月启动本轮降准降息以来第三 次降准，第四次降息，是逾十年以来首次在同一时间宣布降准和 降息，这一组合货币政策发布方式较为罕见， 很大程度上是为了 维护金融稳定，减缓股市波动，同时也表达了政府稳增长的明显 意图。二是降准模式发生了变化。 此次央行降准采取定向调控的 模式，由于银行体系流动性总体上较为充裕， 所以并没有普遍降 低存款准备金率。但“定向”力度不小，保守估算可以释放基础 货币1200亿元以上，乘数效应下放出总资金量空间可达 6000-7000亿元。而且本次降准主要面向为“三农”和小微企业 提供服务的金融机构，是针对目前我国经济发展的薄弱环节， 帮 助解决“三农”和小微企业融资难的现状，以进一步降低企业融 资成本；同时，本次定向降准额外降低财务公司存款准备金率 3 个百分点，体现了央行对目前企业资金周转速度下降的问题担 忧，进一步鼓励财务公司发挥好提高企业资金运用效率的作用 。 三是存款利率浮动上限倍数不变。本次对称性降息未对存款利率 的浮动区间进行额外规定，仍维持存款利率浮动区间的上限为存 款基准利率的1.5倍。从上次降息之后各大银行公布的存款利率 看，没有银行对中短期存款利率进行上浮到顶操作； 加上此前国 务院通过了《中华人民共和国商业银行法修正案（草案）》，删 除贷款余额与存款余额比例不得超过 75%勺规定，将存贷比由法 定监管指标转为流动性监测指标，我国存贷款利率已进入实质市 场化阶段。 我们认为，此次降准降息的同时推出， 证伪了一些市场机构 认为货币政策进入观察期和转向的观点。 央行此后将更加灵活的 运用货币政策工具，通过调整结构促进经济平稳健康发展， 且维 持降低社会融资成本的导向不变。 二、本次降息降准对市场的影响 去年年底我国进入降息降准通道以来，央行已经通过多次 货币宽松政策刺激经济。从近几次降息效果看，目前央行公布的 贷款基准利率仍然具有较强的导向和信号作用， 在现阶段我国许 多商业银行仍在较大程度上以央行宣布的基准贷款利率为定价 基础，降低企业融资成本的成效并不明显； 从近几次降准效果看， 银行体系的流动性总体上较为充裕， 银行间市场利率与上半年最 低点相比有所上升，但仍处于较低水平。而本次定向降准结合下 调存贷款基准利率相较此前单次降息或降准的模式发生了变化， 力度也超出市场预期，预计会对我国经济和金融市场产生较大影 响。 （一）对经济的影响 二季度，虽然部分经济数据有所回暖，但实体经济仍未触底 反弹，本次降息降准政策客观上会加大资金的投放规模， 对降低 企业融资成本可能会起到一定的作用，同时结构性降准支持三 农、小微等薄弱环节和国有企业的转型与发展， 配合去年年底以 来政府所采取的各项稳增长措施，有助于缓解通缩压力，稳定经 济增长。此外，本次降息降准将直接利好房地产市场。本次降息 降准对房地产利好最为确定，流动性的释放和贷