1自由现金流量与会计现金流量的含义比较.pdfVIP

比较 自由现金流量与会计现金流量 1. 含义比较 自由现金流量是最近几年比较流行的公司财务理论 的核心概念 之一。 美国的石油行业从 60 年代的繁荣到 80 年代的失败 使人们认识到所有权与经营权分离会带来管理者与股东 之间的利益冲突，并给企业带来代理成本。石油行业的 这次 失败 被认为是研究企业代理成本、研究 内部现金运 用低效率的典型案例 。 在此基础上， 1986 年哈佛大学 詹森（ Jensen）提出 了 自由现金流量假说 （FreeCashFlowHypothesis）：自由现 金流量指满足所有具有正的净现值的投资项目所需资金 后 多余的 那部分现金流量，这些投资项目的净现值按相 关资本成本贴现计算出来〔 1〕。 詹森所定义的自由现金流量概念 不像 其他偏重于会 计现金流量的概念，会计上现金流量概念大多过于注重 概念的 内涵 ，而詹森则更多的是 从经济学的角度 来考察 现金流量，他看中的是自由现金流量概念的 外延 。所谓 外延指的是，詹森所重视的不是何为自由现金流量，他 关心的是 如何支配 自由现金流量。 〔2 〕 詹森提出自由现金流量假说后，许多学者也对此进 行了研究，如： “自由现金流量 等于公司的税后营业利润 加上非现金支出，再减去营业流动资金，物业、厂房月 设备及其它资产方面的投资。它未纳入任何与筹资有关 的现金流量，如利息费用或者利息。 实际上，自由现金流量也等于向所有 资本供应者 支 付或者收取的现金流量总额（利息、股息、新的借款、 偿还债务等） ”（汤姆。科普兰， 蒂姆。 科勒， 1998）。 “这 是经过从预计收益减去预期经营成本和为了提高现金流 而花的费用之后剩下的现金流。 换个角度说，自由现金流量就是为所有经 内部收益 折现后有净现值的项目支付后剩下的现金流。 ”（詹姆斯。 范霍恩， 1998）： “自由现金流量是一个非常直观的概念。 严格地讲， 它是指企业在持续经营的基础上除了在库存， 厂房，设备，长期股权等类似资产所需投入外，企业能 够拥有的 额外现金流量 。（肯尼斯。汉克尔，尤西。李凡 特， 2001）…… 。 但一般从企业经营的角度来讲，自由现金流量最基 本的定义是经营活动现金流量减去维持公司现有生产能 力所需的资本支出额后， 企业能够产生的额外现金流量。 如果企业在持续经营的基础上拥有正的 额外现金流量 ， 就可以把它自由地 提供给 公司的所有资本供应者（包括 债权人和股东） ，或者 将这些现金流量留在企业中产生更 多的自由现金流量，这也就是所谓 ”自由 “的真正含义。 会计现金流量 是指某一段时期内企业现金流入和流 出的数量，反映现金的来源和使用情况， 强调的是现金 流动。 如企业销售商品、提供劳务、出售固定资产、向 银行借款等取得现金，形成企业的现金流入；购买原材 料、接受劳务、购建固定资产、对外投资、偿还债务等 而支付现金，形成企业的现金流出。 对企业各项经营业务 产生或运用 的现金流量进行