外汇期权二项式定价公式推导及经济涵义.docxVIP

?= ?= (11) 外汇期权二项式定价公式推导及经济涵义 清华大学经济管理学院 张陶伟 期权交易是八十年代以来国际金融市场颇具特色的合同交易 , 其最基本用途是为了转移利率和汇率变动风险 , 最大特点是在保留从有利价格变动中获取收 益可能性的同时 , 也防止了不利价格变动可能带来的更大损失。 另外, 期权是许许多多有价证券、 金融工具的建筑砌块 , 因此无论怎样强调期权定价的重要性 都不过分。 Black —Scholes(1973)假设股票价格的对数变化遵循 Wiener-Levy过程，建立一个使用期权、股票的无风险套期保值资产组合 ,导致一个偏微分方程式 解一个热力学扩散方程，得到期权价格解析解，即著名的不支付红利的欧式股票 Call期权定价公式；Garman与Kohlhagen(1983)及Grabbe(1983)等人基于同 样思路，建立一个使用期权、国内货币债券和国外货币债券的无风险套期保值资产组合 ，得到欧式外汇 Call 期权定价公式 ，以上计算都要使用较多的随机过 程及解偏微分方程的知识。期权定价的另一思路是 Cox、Ross和Rubinstein(1979)使用二项式分布得出的变动概率代替价格对数变化遵循 Wiener-Levy 程的假设，利用代数知识得出一般的欧式和美式期权定价公式 ，随后Geske和Johnson(1984)推导出美式期权定价精确解析式。本